本輪債轉股如何推進？——從渤鋼、中鋼等看債轉股進展
        近日據財新報導，中鋼集團（負債600  億）債轉股方案基本落地，渤海鋼鐵集團（負債1920  億）亦提出債轉股方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那麼，漸行漸近的債轉股有哪些新的變化和新的猜想呢？債轉股如何“市場化”？其一，取消試點規模，強調“一企一策、一事一議”，債轉股範圍或較此前縮減；其二，以銀行貸款為主，債券轉股協商而定，市場衝擊或較此前下降；其三，政府不強制“拉郎配”，且不兜底損失，轉股後風險將轉向市場。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        誰來持股？資本運營公司、產業基金引關注。除了國有四大AMC  外，地方AMC、國有資本運營公司、產業基金都將成為債轉股的可行工具。地方AMC：已擴容至27  家，或成為債轉股工具之一，但目前地方AMC  呈現“通道化”，持股動力有待進一步提升。國有資本運營公司：2  月誠通集團、中國國新兩家企業開始試點，作為央企整合的主體，或是央企層面債轉股的主要工具。商業銀行產業基金：商業銀行間接參與債轉股的主體，受益投貸聯動試點的推進，債轉股參與機構由大銀行向中小銀行延伸。政府引導產業基金：43  號文後爆發式增長。比如此次渤海鋼鐵的債務重組方案，就是天津市政府牽頭設立股權基金承接銀行貸款。
        錢哪兒來？政府信用打底，理財資金或參與。不管以何種形式參與債轉股，承接債務的資金來源只有兩個：要麼政府出資，要麼社會資金。最新方案中明確表示政府不兜底損失，因此社會資金將是此輪債轉股的主要資金來源。政府資金：對於債轉股，政府角色由包辦向牽頭人轉變，政府出資由兜底向入股轉變，財政、國企和平臺均是出資主體。社會資金：我國資管體系仍以銀行資金為主，參與債轉股需配合一定的增信措施。理財資金參與債轉股的風險較大，但在優先順序安排下，參與動力或增強。
        誰是對象？過剩行業龍頭企業或是重點。相比上一輪債轉股的篩選條件，轉股物件的篩選原則基本一致，即具有一定經營能力、但經營效率受歷史債務負擔影響較大的企業。就具體標準而言，目前尚未明確，且難以把握，但對過剩產業龍頭企業的預期相對清晰，通常來看包括央企和省屬大國企，因而我們預計龍頭企業或是主要的債轉股對象。
        降低債轉股預期，基本面仍為王道。上一輪債轉股成功的關鍵在於，經濟復蘇週期的到來，企業實際經營能力的改善有限，強勁的需求增長暫時掩蓋了企業不佳的盈利能力。而此輪債轉股時，經濟下行仍未見底，面對需求增長有限，債轉股後企業的盈利能力和償付能力是否改善仍具有較大的不確定性。