投资要点  1、市场基础环境：风险偏好影响市场，经济和流动性变化不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月底降准后，我们把市场判断从中性修正为乐观，建议投资者积极把握，目前的判断有所修正，将市场判断从积极修正为中性，精选结构性机会为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从三因素框架来看，8月份工业和房地产有所改善，属于阶段性的变化，四季度经济增长依然承压，房地产和基建投资仍有下行压力，消费透支严重四季度增速回落；流动性层面8月份房地产和银行的上涨已经反映了宽松预期，央行14天逆回购重启使得总量宽松政策后移；政策层面监管政策加强对市场形成扰动。认为流动性二阶拐点难觅的背景下，经济增长重新成为市场的主要矛盾，而我们对增长层面的评估倾向于认为随后一段时间增长下行压力仍大。  2、市场主要矛盾切换：经济增长重新成为主要矛盾。6月下旬以来的第二波反弹核心催化剂是流动性宽松预期，随着广谱利率的下降尤其是票据和国债收益率创出新低，8月份房地产和银行的大涨，流动性宽松预期已被反应，从后续来看流动性层面短期看不到二阶拐点，经济增长取代流动性成为市场的主要矛盾，从对经济增长层面的评估来看，四季度经济增长压力加大，房地产和基建投资回落，消费存在透支。  3、行业景气度追踪：上游煤炭、钢铁、建材、化工等涨价，消费品中房地产和汽车增速不错，服务类较为一般。行业基本面的变化有助于做出行业拐点判断，上游注重价格，中游注重毛利率，下游注重销量，服务注重技术及效率。从2016年8月中观行业表现来看，上游原油上涨，煤炭、铁精粉价格大幅上涨，猪肉价格企稳；中游制造层面，钢铁、建材、化工价格均上涨；消费品方面，8月房地产销售同比增速回升，汽车销量增速较高，白酒价格基本持平。服务中，计算机景气度较为一般，电子指数小幅攀升，半导体BB值基本稳定;金融行业证券交易量小幅下降但两融余额有所改善。  4、9月份首选银行、医药、公用事业和环保。银行的逻辑一方面是估值最低，具有安全边际，业绩有超预期的可能；另一方面存在着政策支持，例如债转股等。医药行业的逻辑一方面是业绩启稳，部分公司涨价有带动效应；另一方面龙头公司估值较为合理；医疗服务由于业绩较好，催化剂较多，例如公立医院改革、分级诊疗制度、一致性评价等。公用事业和环保属于稳定增长类行业，有稳定的分红回报率，此外有PPP的催化剂。  
        风险提示：经济回升，流动性收紧