一、事件概述
公司公布2016 年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入7.87 亿元,同比增长22.97%;归属于上市公司股东的净利润0.62 亿元,同比增长10.98%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现基本每股收益0.20 元。
一、 二、分析与判断
双主业共同推进,业绩实现稳增长
公司2016 年上半年营收同比增长22.97%,归母净利增长10.98%,业绩稳步提升。
报告期内,受益于客户新品类开发,软床及配套产品收入持续高增长,同比增幅高达58.21%;床垫产品销售稳健,同比增长15.69%;酒店家具行业已较2015 年有所好转,该业务同比增长12.54%;影视剧业务则在保持原有传统优势的基础上,积极拓展新的业务增长空间。
报告期内,床垫产品毛利率下降影响公司整体盈利能力,销售毛利率同比下降0.69pct 至36.70%,净利率下降0.79pct 至7.94%。
费用控制有效,大额利息支出影响期间费用率
报告期内,公司费用控制有效:销售费用率同比下降1.74pct 至14.36%,管理费用率同比上升0.21pct 至9.29%,财务费用率同比上升2.23pct 至3.42%,期间费用率整体上升0.70pct 至27.08%。运费与商检费用、展览费以及销售差旅费的增长是导致销售费用上涨的主要原因,但营收的快速增长反而拉低相应费率;管理费用的上涨主要是研发支出、工资及办公费增长所致;财务费用的大幅上涨则是短期利息支出增长较多所致。
定增建设家具制造出口基地,产能扩张瓶颈将得到消除
公司拟募集不超过9.4 亿元用于家具制造出口基地建设项目及偿还银行贷款,目前定增预案已过会。家具制造出口基地建设项目是越城区厂区外另行建造的一个床垫、软床及配套产品生产基地,通过该项目的建设可以有效解决现有厂区改扩建空间受限的问题,而且项目新购置的生产线未来将用于生产市场广阔的智能床垫产品,作为公司向智能家居领域的延伸。项目完全达产后,预计将实现年销售收入12.6 亿元,有望大幅提升公司业绩。另外偿还贷款后,财务费用大幅削减,盈利能力将得到有效提升。
晟喜华视成为新的利润增长点,双主业协同发展
公司于去年6 月完成对晟喜华视的收购,进军影视文化领域,报告期内晟喜华视积极探索网络剧、现代剧等新的模式,拓展业务增长空间,以提升公司文化板块的竞争力。收购晟喜华视的业绩承诺为2015、16、17 年净利润分别不低于0.69、0.92、1.20 亿元,2015 年晟喜华视超额完成承诺,为公司贡献了1/3 的净利润。因此,此次收购一方面通过进入新兴行业帮助公司形成了新的利润增长点,另一方面公司可以利用晟喜华视丰富的媒体资源打造品牌宣传网络,与传统主业形成协同作用。
二、 三、盈利预测与投资建议
我们看好公司传统床垫主业良好的业绩支撑作用、影视业务带来的发展潜力、以及大健康布局的协同效应,不考虑定增的情况下,预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.81、1.02、1.34 元/股,对应2016、17、18 年PE 分别为24X、19X、14X。
维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
1、床垫主业增长放缓;2、晟喜华视业绩承诺不达预期。