一、交易所债市周评（0829-0902）
        资金面研判有分歧  债市存在下行风险
        上周上交所国债市场波动不大，周五上证国债指数收于159.24点，较前周末微涨了0.03点，全周共成交了15.23亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于206.69点，较前周末上涨了0.20点，共成交99.81亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周国债期货小幅下行，主力合约9月品种（TF1609）收盘报101.700元，较前周下跌了0.300元。从市场情况看，上周市场资金面整体宽裕，交易所债市小幅上扬，银行间市场有所回落。
        资金面上，上周市场资金面变化不大，短期品种利率小幅回落，银行间市场债券质押式回购7天品种利率有所回落，加权平均利率在2.4%附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅下行，周五为2.6900%。上周央行在公开市场上进行了3100亿元逆回购操作，对冲5350亿元逆回购和515亿元票据到期资金后，最终实现资金净回笼1735亿元。市场分析人士认为，短期资金面虽宽松，但对后期不可过于乐观。虽然央行公开市场大幅净回笼，但资金面整体依旧保持宽松，随着央行14天逆回购的连续投放，短端资金成本不断被抬高，机构开始普遍去杠杆，使得资金需求下降，市场流动性较为宽松。但在央行去杠杆态度明确的情况下，如果市场资金一直保持宽松，可能会使得机构重新加杠杆，所以央行选择在公开市场连续净回笼，希望维持资金面的紧平衡，从而达到温和去杠杆的目标。因此后期央行将大概率继续通过净回笼的方式来收回多余的资金，不可因短期资金面的宽松就对后期资金面过于乐观。
        基本面上，国家统计局9月1日公布数据显示，中国8月官方制造业PMI为50.4%，比上月增长0.5个百分点，重返枯荣线上方，并创2014年11月份以来新高。预期49.8%，前值49.9%。有分析认为，持续的低通胀环境或为货币政策宽松打开一定空间。不过，更多业内人士认为，近期央行重启14天逆回购，意味着重心仍在维持资金面平稳格局，并避免释放过多宽松信号，货币政策实质仍将保持稳健。与此同时，在通缩压力以及经济持续下行的背景下，单靠货币政策很难实现经济复苏，财政政策在这时起到的作用更大。
        总体来看，目前市场资金面保持宽裕，但有部分机构已经对中长期资金面出现担忧，这或许会对债市形成不利的影响。如果未来市场资金面发生逆转，债市的牛熊拐点或将出现。而目前债市处于高位，存在着较大的风险，建议投资者控制仓位，谨慎操作。
        二、银行间债券交易系统周评（0829-0902）资金面较宽松  收益率出现分化
        上周全国银行间债券市场交易金额下降，5个交易日共发生债券交易结算45044笔，现券、回购、远期等各项业务交易结算总量120507.10亿元，日均成交量为24101.42亿元。其中，现券交割20489笔，交易结算量为18602.54亿元。
        质押式回购首期交割20429笔，交易结算量为97479.86亿元。买断式回购首期交割4032笔，交易结算量为4299.69亿元。债券远期没有发生交割。债券借贷交割94笔，交易结算量为125.02亿元。
        上周，债市现券成交额较前周进一步小幅回落。国债收益率曲线长端上行短端下行，企业债收益率有涨有跌。公开市场结束连续三周净投放，当周累计净回笼1735亿元。
        中国外汇交易中心公布的数据显示，9月2日银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.08%，较8月26日涨3BP，7天回购定盘利率收报2.40%，较8月26日跌20BP；上海银行间同业拆借利率（Shibor）短期上行，长期下跌，1周品种最新报2.369%，较8月26日涨0.7BP，2周品种最新报2.555%，较8月26日跌8.2BP。
        中诚信研究部总经理张英杰表示，上周资金面较上周有所改善，截至周五，除隔夜和7天期Shibor较前周五小幅上行，更长期品种利率均较前周五下行。
        本周，公开市场有5350亿元逆回购到期，同时有515亿元央票延至周一到期，无正回购到期。上周，公开市场继续维持7天期和14天期双期限的逆回购操作。公开市场结束连续三周净投放，当周累计净回笼1735亿元。
        第一创业证券首席分析师李怀军指出，上周利率债市场的一级市场体现出配置需求仍旧较为强劲的局面，从而带动了二级市场的回稳。二级市场上，国债收益率曲线长端上行短端下行。信用债市场上，短久期品种表现好于长久期。
        国家统计局发布数据显示，2016年8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升0.5个百分点，重回临界点之上。市场人士指出，国内基本面有改善的迹象。
        东方金诚评级副总监俞春江表示，上周发布半年报披露业绩亏损的企业数量增多，产能过剩行业或因业绩下滑进一步诱发债券违约风险。
        对于后期的投资策略，李怀军建议，本周需密切关注美国非农数据出台后可能带来的风险，尤其是临近三季度末，需密切防范流动性紧张的因素。