投资要点:
卫星石化公布限制性股票激励计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次计划涉及的股票约387 万股,授予价格为4.81 元/股;授予公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干,共计23 人;限制性股票自授予日起满12 个月后,激励对象应在未来36 个月内分三次解锁。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预期业绩大幅增长。在经过2015 年业绩探底后,公司已逐步走出低谷,今年上半年已实现扭亏。根据公司股权激励业绩承诺,2016 年净利润不低于1亿元(在上半年盈利1547.25 万元基础上,下半年净利润将超过8500 万元),2017 年不低于1.5 亿元,2018 年不低于2 亿元。
利润增长动力。我们认为2016 年公司扭亏将主要得益于现有PDH 项目盈利能力的大幅改善。2016 年7 月丙烯-1.2
丙烷价差达到372 美元/吨,环比继续扩大32 美元/吨(+9.4%),PDH 项目盈利在稳定提升中。随着30 万吨聚丙烯、6 万吨SAP、45 万吨PDH(二期)项目的陆续建成,将成为公司2017-18年的利润增长点。
非公开发行股票(第二次修订稿)。公司拟发行不超过3.77 亿股,募集30 亿元资金(其中卫星控股认购3 亿元资金),发行价格不低于7.95 元/股。募集资金将主要投向45 万吨PDH 项目、30 万吨聚丙烯项目、6 万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。
聚丙烯、SAP 将成为新的利润增长点。公司年产45 万吨丙烯及30 万吨聚丙烯项目已经取得相关批复,年产30 万吨聚丙烯项目已经开工建设,目前已基本完成主体设备安装,预计三季度完成项目中交并试生产;年产12 万吨SAP项目土建全部完成,其中年产6 万吨生产线正在安装,预计四季度末安装完成并实现试生产。上述项目正式投产后将成为公司新的利润增长点。
SAP 应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP 在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。
盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.15、0.23、0.29元,按照2017 年EPS 以及45 倍PE,我们给予公司10.35 元的目标价,维持“增持”投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。