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卫星石化研究报告:海通证券-卫星石化-002648-公司公告点评:激励方案出台,期待更快发展-160904

股票名称: 卫星石化 股票代码: 002648分享时间:2016-09-05 14:34:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓勇
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 539 KB 分享者: scx****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        卫星石化公布限制性股票激励计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次计划涉及的股票约387  万股,授予价格为4.81  元/股;授予公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干,共计23  人;限制性股票自授予日起满12  个月后,激励对象应在未来36  个月内分三次解锁。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        预期业绩大幅增长。在经过2015  年业绩探底后,公司已逐步走出低谷,今年上半年已实现扭亏。根据公司股权激励业绩承诺,2016  年净利润不低于1亿元(在上半年盈利1547.25  万元基础上,下半年净利润将超过8500  万元),2017  年不低于1.5  亿元,2018  年不低于2  亿元。
        利润增长动力。我们认为2016  年公司扭亏将主要得益于现有PDH  项目盈利能力的大幅改善。2016  年7  月丙烯-1.2
        丙烷价差达到372  美元/吨,环比继续扩大32  美元/吨(+9.4%),PDH  项目盈利在稳定提升中。随着30  万吨聚丙烯、6  万吨SAP、45  万吨PDH(二期)项目的陆续建成,将成为公司2017-18年的利润增长点。
        非公开发行股票(第二次修订稿)。公司拟发行不超过3.77  亿股,募集30  亿元资金(其中卫星控股认购3  亿元资金),发行价格不低于7.95  元/股。募集资金将主要投向45  万吨PDH  项目、30  万吨聚丙烯项目、6  万吨高吸水性树脂(SAP)扩建项目以及补充流动资金。
        聚丙烯、SAP  将成为新的利润增长点。公司年产45  万吨丙烯及30  万吨聚丙烯项目已经取得相关批复,年产30  万吨聚丙烯项目已经开工建设,目前已基本完成主体设备安装,预计三季度完成项目中交并试生产;年产12  万吨SAP项目土建全部完成,其中年产6  万吨生产线正在安装,预计四季度末安装完成并实现试生产。上述项目正式投产后将成为公司新的利润增长点。
        SAP  应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外,其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP  在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用,在多个领域有很大的发展空间。
        盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模,提高公司盈利。我们预计公司2016~2018  年EPS  分别为0.15、0.23、0.29元,按照2017  年EPS  以及45  倍PE,我们给予公司10.35  元的目标价,维持“增持”投资评级。
        风险提示:产品价格大幅波动的风险;产能大幅扩张的风险。

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