􀂄  发行情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期国债为91天贴现国债，跨市场发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）计划发行总量150亿元，全部为竞争性招标，无追加。本期国债采用多种价格“美国式”招标方式发行，招标标的为价格。
􀂄  市场环境。09年第一季度GDP同比增长6.1%，较08年第四季度下滑0.7%，基本符合市场预期；4月末M2同比增长25.95%，M1同比增长17.48%；4月份新增人民币贷款5918亿元，较3月份1.89万亿的新增贷款大幅下降，但较去年同期仍同比多增1229亿元；4月份外贸顺差从3月份的185.61亿美元下调到131.35亿美元  4月份CPI同比下降1.5%，较3月份下调0.3%；4月份PPI同比下降6.6%，较3月份下调0.6%；1-4月份城镇固定资产投资累计同比增长30.5%，较1-3月份增速上调1.9%。近日银行间回购利率小幅上调，目前银行间7天回购利率在0.95%左右，市场资金面保持宽松。近日央票市场利率小幅上调，3个月央票市场收益率在1.01%左右。5月22日，财政部发行91天贴现国债，加权中标利率0.83%，略低于市场预期，机构需求旺盛。商业银行将是本期债券的主要需求者，短债基金和货币市场基金也将有所需求。
􀂄  定价分析。根据银行间市场交易情况，3个月国债的市场收益率约为0.85%。根据CIR模型，当前3个月国债的理论收益率为0.84%。综合考虑较为宽松的资金面和市场需求情况，我们认为本期债券中标利率将在理论收益率水平附近。最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp-10bp左右。