棉纺织行业龙头企业,16H1业绩拐点初现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是我国棉纺织行业龙头企业,主要从事中高档棉纺织品的生产与销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要产品包括纱线、坯布面料、色织面料及原棉,2015年,各项业务收入占比分别为49%、46%、2%及2%。
产品销售以内销为主,2016H1占比87.65%。公司毛利率水平不断提升且处于行业领先位置,2016年中期,毛利率达到19.5%,较2015年提升3.42个百分点。2016年中期,公司共实现营业收入18.24亿元,同比增加26.74%,归属于母公司净利润0.68亿元,同比增加60.22%。
多重利好叠加,公司迎来进一步增长空间。1)棉花价格上涨向终端传导,产品迎来量价齐升。公司上半年已经低价储备6万吨棉花库存,可满足下半年的生产需求,公司产业链相对较短,棉价上涨传导顺畅,目前终端纱线已提价10%,充分受益。2)公司大力拓展新疆区域产能布局,在国家大力扶植新疆纺织产业发展的基础上,公司将充分享受新疆地区各项补贴政策,进入补贴高速释放期;3)以往高产能利用率抑制公司发展,通过新增多个产能扩张项目,打开增长空间,有效增厚业绩;4)公司高管7月底以7.8元/股增持,表现出对公司发展的强烈信心。
定增拓展产业链,培育全新增长点。今年7月份,公司非公开发行1.09亿股,募集7.6亿元,用于年产3万吨高档针织面料项目和3000万件针织服装数字化加工项目的建设。公司现有产品链仅涵盖从纺纱到织布,有少量染整,总体上产业链较短,产品结构的附加值提升空间较小。新建针织面料及服装项目将实现产业链拓展,提升产品档次,助推公司从原棉收购加工到纺纱—织造—染整—服装全产业链的成形,培育全新的增长点。
盈利预测与估值。预计伴随着公司新增产能的逐渐投产,将带来销售收入的以及新疆政府补贴的快速增长,有效增厚业绩。同时,公司定增拓展针织服装及面料,预计将于2017年带来业绩贡献。预计公司2016-2018年实现归属于母公司的净利润分别为2.01、2.67及3.03亿元,同比大幅增长71.74%、32.76%及13.38%,对应EPS分别为0.32、0.43及0.48元/股。参考相关可比公司,2016年的市盈率在14X-50X之间,考虑到公司未来三年的高成长性,给予公司2016年35XPE,对应目标价11.2元/股,买入评级。
风险提示:政府补贴收入不及预期、新增产能未顺利投产及销售受阻、棉花价格大幅波动。