核心观点：本期报告精译的是美联储主席耶伦8  月27  日的演讲
        1.美联储货币政策的大方向是收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）虽然由于经济前景不确定，美联储的货币政策没有预设的路线，但大的方向是收紧；（2）耶伦明确表示，联邦基金利率逐步上升对于实现并维持就业及通胀接近美联储的法定目标而言是合适的，并且最近几个月以来提高联邦基金利率的合理性已有所增强；（3）美联储2016  年年内大概率还将加息一次，并且很可能在12  月份；（4）美联储公开市场委员会的预测是：到2017  年年底时联邦基金利率有70%的可能性将处于0  到3.25%之间，到2018  年年底联邦基金利率有70%的可能性将处于0  到4.5%之间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2.美联储消除货币宽松的路线是先加息后缩表。（1）美联储曾经考虑先缩表再加息，但不这么做的原因是美联储认为其对资产负债表变化对经济的影响的预测能力没有对联邦基金利率变化对经济的影响的预测能力高；（2）资产出售不确定性较高，出售过慢可能导致通胀加速上行，过快可能导致金融体系失去稳定，2013  年的削减恐慌就是例证；（3）美联储的策略是等待经济复苏足够稳固，在保持相对较大规模资产负债表和充足的银行存款准备金的同时提高短期利率，该策略取决于美联储对超额存款准备金支付利息的能力；（4）美联储的计划是在加息过程顺利开展之后的某个时点停止将从持仓中获得的本金进行再投资，让美联储的持仓被动下降到更加正常的水平。
        3.超额存款准备金利率、资产购买和前瞻指引仍将是现在和未来对抗经济衰退的重要货币政策工具。（1）为存款准备金余额支付利息让美联储在有能力在存款准备金充足时控制短期利率；（2）为了强化短期利率的下限，美联储采用了其它补充工具，比如隔夜逆回购协议便利；（2）在短期利率跌至零附近时，美联储使用大规模资产购买和前瞻指引提供额外的货币政策宽松；（3）资产购买可以压低家庭和企业部门的长期贷款利率，关于远期利率以及美联储资产购买规模和范围的前瞻指引可以对长期利率施加强大的下行压力。