市场策略：  境外及汇率因素促使了近期债券市场上避险情绪的发酵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们不是怕汇率跌，我们只是怕汇率跌得快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一旦汇率贬值预期起来，人民币贬值带的入境资金抵不过主动出逃资金，这可能使基本面雪上加霜。但目前我们并不担忧汇率失控。原因有四：汇改和高估的双重因素不在；目前贬值幅度预期大体平稳；欧元区风险可能增加人民币资产的吸引力；美国加息将对汇率冲击边际递减。在大概率情况下，汇率不会太多掣肘后面的货币政策。  货币政策后面收紧的可能性并不大，收益率显著上升的动力现在还看不到。目前基本面未改善且通胀压力缩小，长端收益率维持低位的环境还在。目前的问题仅仅是短期货币政策受制于汇率和房价无法宽松。所以虽然短端还可能随长端下行，但幅度和节奏有较大不确定性，因此配置长端利率债的机会相对稳妥。  目前货币投放多在短端，可能增加短端收益率的不稳定性。下半年以来，短端投放资金规模速度加快，而长期货币投放不温不火，目前流动性的稳定主要靠短期货币维持。因为短期货币存在更高不稳定性，目前短端安全边际没有长端好，长端利率债仍然是最优之选。  信用策略：  本周，高等级信用债小幅抬升，稍低等级信用债继续下行，期限利差仍在修复。鉴于AA-级信用利差及国债和信用债期限利差都处于高位，未来上行空间有限，次高等级长期信用债仍可作为关注重点。  城投债方面，关注交易所窗口指导涉及城投债；违约风险方面，市场到期偿付压力依旧，应对违约风险有所警惕。行业方面，房地产、煤炭及石油行业压力较大，建议加强非周期性的医药、零售等行业配置。