事件
8 月31 日,公司发布2016 年上半年度报告,报告期内公司实现营业收入23,850.91 万元,同比下降52.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东净利润2,341.33万元,同比上涨20.68%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
锌价反弹、资产减值损失大幅减少是主因。2016H 全资贸易公司未开展业务、收入同比减少2.11 亿元导致营业收入大幅下滑,同时也带动毛利率大幅提高。同时,因锌价较年初大幅上涨22%,原计提的存货跌价准备部分转回,资产减值损失同比减少2,302.45 万元。其中,全资子公司融冠矿业净利润8,652.92 万元、是利润主要来源。
拥有多个中小型矿山资源、多个项目计划2017 年投产。公司已经投产的为朝不楞、查干敖包矿两座中型铁锌矿;胜利西沟、富生矿两座小型铅锌银矿。
正在建设的周庵铜镍矿(预计2017Q4 投产)和油房西多金属矿(预计2017年5 月投产)。其中,察汗敖包矿铁/锌金属储量分别为400 万吨/90 万吨、平均品位分别为28.98%/4.48%,原矿采选产能135 万吨/年,是公司最优质的核心资产。2015A 铁/锌精矿产量分别为52 万吨/5.94 万吨。
持续注入矿山资源、2016A 银漫矿业最具期待。2016A 公司拟注入东胡银多金属矿、白音查干东山矿和大座子山铅锌矿(预计2017 年6 月复产)等矿山。其中,白音查干拥有锌/铅/锡/银金属储量分别为75 万吨/15 万吨/22 万吨/9445 吨、平均品位分别为3.6%/1.6%/0.75%/185g/t,开采规模165 万吨/年,并承诺2017-2018A 净利润不低于3.91 亿元/4.96 亿元/4.96 亿元。
下半年锌价保持高位、业绩增长潜力大。我们预测下半年锌均价将保持在17500 元/吨以上、全年锌均价16078 元/吨,高于去年同期914 元/吨。公司锌/铁精矿产量分别为52 万吨/6 万吨。公司冶炼板块规模小、且没有进行期货保值交易,尽享锌价格上涨红利。2017-2018A 公司业绩大幅增长确定。
盈利预测及估值:目标价12 元/股,投资评级“买入”
若不考虑增发,基于上述假设,我们预测公司2016A/2017A/2018A 的EPS分别为0.12 元/0.16 元/0.30 元,对应PE 分别为100 倍/75 倍/40 倍。假设年内完成增发,2016A/2017A/2018A 的EPS 分别为0.14 元/0.33 元/0.48元,对应PE 分别为86 倍/36 倍/25 倍,目标价12 元/股,投资评级“买入”。
风险提示
锌精矿价格不及预期、资产注入不及预期、项目投产不及预期