事件  
        8月31日，公司发布2016年上半年度报告，报告期内公司实现营业收入23,850.91万元，同比下降52.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东净利润2,341.33万元，同比上涨20.68%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        点评：  锌价反弹、资产减值损失大幅减少是主因。2016H全资贸易公司未开展业务、收入同比减少2.11亿元导致营业收入大幅下滑，同时也带动毛利率大幅提高。同时，因锌价较年初大幅上涨22%，原计提的存货跌价准备部分转回，资产减值损失同比减少2,302.45万元。其中，全资子公司融冠矿业净利润8,652.92万元、是利润主要来源。  
        拥有多个中小型矿山资源、多个项目计划2017年投产。公司已经投产的为朝不楞、查干敖包矿两座中型铁锌矿；胜利西沟、富生矿两座小型铅锌银矿。正在建设的周庵铜镍矿（预计2017Q4投产）和油房西多金属矿（预计2017年5月投产）。其中，察汗敖包矿铁/锌金属储量分别为400万吨/90万吨、平均品位分别为28.98%/4.48%，原矿采选产能135万吨/年，是公司最优质的核心资产。2015A铁/锌精矿产量分别为52万吨/5.94万吨。  
        持续注入矿山资源、2016A银漫矿业最具期待。2016A公司拟注入东胡银多金属矿、白音查干东山矿和大座子山铅锌矿(预计2017年6月复产)等矿山。其中，白音查干拥有锌/铅/锡/银金属储量分别为75万吨/15万吨/22万吨/9445吨、平均品位分别为3.6%/1.6%/0.75%/185g/t，开采规模165万吨/年，并承诺2017-2018A净利润不低于3.91亿元/4.96亿元/4.96亿元。  
        下半年锌价保持高位、业绩增长潜力大。我们预测下半年锌均价将保持在17500元/吨以上、全年锌均价16078元/吨，高于去年同期914元/吨。公司锌/铁精矿产量分别为52万吨/6万吨。公司冶炼板块规模小、且没有进行期货保值交易，尽享锌价格上涨红利。2017-2018A公司业绩大幅增长确定。  
        盈利预测及估值：目标价12元/股，投资评级"买入"  若不考虑增发，基于上述假设，我们预测公司2016A/2017A/2018A的EPS分别为0.12元/0.16元/0.30元，对应PE分别为100倍/75倍/40倍。假设年内完成增发，2016A/2017A/2018A的EPS分别为0.14元/0.33元/0.48元,对应PE分别为86倍/36倍/25倍。目标价12元/股，投资评级"买入"。  
        风险提示  锌精矿价格不及预期、资产注入不及预期、项目投产不及预期