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中鼎股份研究报告:招商证券-中鼎股份-000887-公司点评报告:主业增长稳定,跨国并购先行-160831

股票名称: 中鼎股份 股票代码: 000887分享时间:2016-09-03 15:38:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪刘胜,彭琪,唐楠
研报出处: 招商证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 698 KB 分享者: tan****1cn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        公司公布2016年半年报财务数据,实现营业收入36.38亿元,同比增长14.31%;净利润4.88亿元,同比增长20%,合0.41元EPS。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预估公司16年EPS为0.81元/股,对应目前股价PE倍数为28.1倍,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:
        1、业绩符合预期,收入结构稳定
        公司2016Q2实现营业收入18.66亿元,同比增长7.38%;净利润2.48亿元,同比增长13.41%,涨幅较2016Q1有所回落。报告期内,主营橡胶制品收入35.09亿元,同比增长13.33%,毛利率达32.27%,收入占比为96.45%;混炼胶收入0.35亿元,同比下降1.45%,毛利率为13.54%,收入占比仅为1%,公司产品收入结构稳定。
        2、非轮胎橡胶件龙头,亦是跨国并购先行者  
        公司在非轮胎橡胶件领域是国内龙头企业,市占率超过10%,通过连续的海外并购和整合,2015年跻身全球NO.19的大型橡胶企业。2008年第一单跨国并购至今已经8年,完成了7单主业并购,4家美国企业,2家德国企业和1家法国企业。通过并购和技术升级,成功切入了高端制造业领域,在船舶、铁路、电力、航天军工等领域均有有效延伸。拥有中国、德国和美国三大研发中心,在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立生产基地,是成功走出国门的全球化企业。
        3、并购+整合,橡胶件的技术升级之路  
        1)连续并购,橡胶件技术升级,市场向美洲欧洲扩张。公司通过2008年对ABR的并购,进入了美国市场;2011年并购Cooper,完成高端密封件的布局;2014  年对德国公司KACO的并购,完成了欧洲市场布局,并进一步加强了油封等高端密封件的技术实力;2015年的WEGU,获取了抗震降噪的技术和高端乘用车市场渠道;2016年对AMK的并购,将是公司由二级供应商向一级供应商转型的关键一步。
      2)产业整合,生产基地和研发中心调整。公司在海外并购公司的整合方面具备丰富经验,通过海外并购获得高端橡胶件技术,以及模具核心技术,并将生产基地逐步转移至国内。可以看到核心企业:中鼎减震、中鼎精工、中鼎模具的资产规模,收入以及盈利能力逐渐提升。目前公司的配套体系已经由原先的中级车+普通橡胶件,升级为中高级车+电器、工程机械、轨交、石化、航空航天等高端橡胶密封件产品,获得市场渠道的持续增长;通过模具技术的升级提升整体盈利能力和研发实力。  
        4、跨领域并购,向汽车电子化智能化进军  
        2016  年公司开始向非橡胶件的汽车配件领域扩张,迈开双主业步伐,通过第一步德国AMK公司的并购,奠定智能化电子化方向,进入伺服电机,转向控制系统、电动机发动机的控制模块领域;通过第一步的优质企业并购,为公司未来在汽车新能源化,电子化电动化领域的产品发展以及后续扩张奠定了扎实的基础,我们认为AMK的下游既有主机厂也有一级供应商,是个具备强烈扩张灵活性的公司,且其业务主要涉及新兴领域,具备极大的市场空间。  
        风险提示:企业整合不达预期,汽车行业销量下滑。

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