事件：公司发布2016  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入14.32  亿元，比上年同期增长22.10%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.20  亿元，比上年同期增长30.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益0.50  元/股，同比增加8.70%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2  元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10  股转增25  股。
        点评：
        “一体六翼”初见成效，光伏业绩大幅增加。上半年，公司继续加速推进“一体六翼”战略布局，通过在河北、河南等地新设全资子公司，将分布式光伏电站开发、建设及运营向中东部区域延伸，电站持有量获爆发式增长，并有效解决了弃光限电的问题。目前设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1GW，光伏电站已并网累计装机容量约560MW，其中江苏地区分布式电站  94MW、安徽地区分布式电站  235MW、山东地区分布式电站  89MW、辽宁地区分布式电站7MW、内蒙古地区集中式电站  135MW。2016  年上半年，公司实现光伏发电营业收入2.01  亿元，同比增长200.09%，毛利润1.54  亿元，毛利率高达76.62%，为上市公司贡献了51.77%的净利润。另一方面，随着新产能的释放，公司2015年晶体硅组件产量达到210  MW，太阳能电池组件业务实现营业收入5.14  亿元，同比大幅增加92.91%，实现毛利润4472.07  万元，毛利率为8.7%，同比减少10.73  个百分点。
        电表业务为公司发展提供稳定现金流。公司在电表行业中处于绝对龙头地位。上半年，公司在第一次国网招标中中标数量达2,776,820  台，中标总金额  32,611.54  万元，在南网电能表类招标中中标5  个包数。此外，公司承建的四表合一试点项目相继落地山东、新疆、吉林、湖北、河南、蒙东等地，并在全国十余个城市陆续推开。2016  年上半年，公司智能电表业务实现营业收入6.12  亿元，同比减少14.89%，实现毛利润2.01  亿元，同比减少21.45%，为新能源业务的发展提供了稳定的现金流。
        光伏电站行业未来空间巨大，分布式光伏爆发式增长。短期看，能源局2016  年光伏建设规模为15GW；长期看，根据十三五规划，到2020  年底，我国光伏发电总装机容量达到150GW，太阳能发电装机规模在电力结构中的比重约7%。全球光伏发电量占全球总发电量的比重约0.7%，我国光伏发电量占我国总发电量的比重约0.46%，未来都有10  倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司。分布式是未来行业发展趋势，随着国家政策对分布式光伏行业扶持力度的加大，分布式光伏电站的建设出现爆发式增长，预计到2017  年，我国分布式光伏发电装机达到35GW  以上。公司较早布局了分布式光伏电站业务领域，未来将享受行业发展带来红利。
        稳步推进能效管理、微网等新业务。上半年，公司积极拓展能效管理相关业务，从用户需求侧出发，依托智慧能效管理云平台，实现用户设备能耗的可视化监控，并通过数据分析和挖掘，为客户提供多种能效管理方案，现管理年用电量逾15  亿度。同时，利用大数据分析，拓展云平台客户的节能服务业务，围绕工业用户的节能增效、工业余热余压回收等业务，在安徽、江苏、云南等地开展节能改造项目。公司5  月份与叶氏玻璃签订合作协议，拟共同合作开发500  吨玻璃窑炉余热综合利用合同能源管理项目，合作运营时间不低于8  年，公司预计将取得蒸汽销售总额约为1.24  亿元。此外，公司加速占领微网及储能系统技术制高点，积极推进微电网和储能技术的应用和普及。上半年，公司微网系统、能效管理、电力运维等业务实现营业收入1935.57  万元，同比增加119.93%，毛利润513.16  万元，同比下降32.88%，毛利率26.51%，同比降低60.36  个百分点。
        盈利预测及评级：我们预计公司2016~2018  年营业收入分别为33.74  亿元、40.43  亿元、46.12  亿元，归属母公司净利润分别为6.63  亿元、8.39  亿元、9.68  亿元，2016~2018  年摊薄EPS  分别为达到1.33  元、1.68、1.94  元，对应8  月31日收盘价（39.06  元）的市盈率分别为29、23、20  倍，维持“买入”评级。
        股价催化剂：电站业务拓展超预期；分布式光伏行业超预期变化；能源互联网等创新超预期。
        主要风险：  1、光伏业务拓展低于预期；  2、创新发展方面低于预期；3、应收账款等财务风险。