事件:
公司发布公告:受国际钛白粉市场价格上涨因素影响,公司根据钛白粉市场供求情况决定从2016年9月1日起上调氯化法钛白粉各型号销售价格,其中,国内客户上调500元/吨,国际客户上调100美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、全球氯化法是主流,公司氯化法技术已获突破,是国内唯一一家兼两种工艺生产商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
目前世界钛白粉生产总量中的60%以上为氯化法产品,其中80%以上产自美国杜邦公司、科斯特、特诺和亨兹曼四大公司,杜邦、特诺氯化法占比达到100%,克瑞斯托和康诺斯稍差,但也占比88%、77%,而我国氯化法占比绝大部分为0%。国内企业选择硫酸法,不仅因为硫酸法技术成熟,设备简单,防腐蚀材料易解决,而且因为国际化工巨头长期的技术垄断和封锁,即使是引进技术,无论是产能规模和技术水平上,也绝非是当代主流生产线和最先进的一流技术。国内仍要经历漫长的自主研发过程,这就决定了中国氯化钛白产业难以大规模的快速发展和扩张。现在,国内企业有90%的企业仍然使用硫酸法,佰利联作为国内首家氯化法投资额最低,并且一套炉实现6万吨规模的企业,意味着该技术已突破,实现了两种工艺并驾齐驱的局面。
2、公司6万吨氯化法生产线顺利投产,
9月1日氯化法每吨提价500元(国内)/100美元(国际),我们预计,年化净利润约增长1600万元,考虑到本次提价对15年影响在9-12月,因此我们测算对2015年净利润实际增长约600万元。公司上半年氯化法顺利投产后,实际实现销售2万吨,而同期我国钛白粉1-6月进口量下降1.1万吨,显示两个信号:1)公司氯化法产品已经达到进口质量水平;2)对进口替代效应立竿见影。后续二期20万吨氯化法项目,将继续调整公司产品结构,盈利能力继续提升。
3、投资建议
公司2016年以来钛白粉产品已经实现十次提价,价格上涨支撑公司传统业务盈利反弹。公司二期20万吨氯化法钛白粉产能以实现大规模进口替代,同时发展高端钛白粉产品,深耕盈利更好的细分市场。不考虑并表,预计公司16-18年净利润有望实现2.07、2.93、4.52亿元。龙蟒年初至今提价30%以上,2016年盈利水平有望超出业绩承诺9亿水平,2017年业绩承诺11亿元。看好行业两大龙头并购后带来的垄断优势,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
4、风险提示
公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险;钛白粉行业价格反弹低于预期风险。