DDM估值结果为25.38元，AE估值结果为16.73
　　元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为安全的买入价位可设定在20.77元以
　　下，相当于3.2X07PB，而合理的售出限价可设定
　　在27.43元以上，相当于25X07PE。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　兴业银行在资本节约型生息业务的开拓方面取得
　　了不小的成功，大量以同业资金进行债券投资，同
　　业资金/平均付息负债余额20%，债券投资/平均生
　　息资产余额26%，债券投资的低收益率为相应低
　　所得税率抵补，使兴业银行2006年的ROA在
　　53.6%的加权风险资产/总资产水平下仍取得了
　　0.63%的成绩，结合公司仅8.7%的资本充足率，
　　公司的2006年ROE可望达到23.3%的较高水平。
　　上市是兴业银行由资本不足向有效补充资本通道
　　的惊险一跃，公司的核心资本由此提高一倍，但同
　　时公司也面临着新的挑战，包括：如何补足零售渠
　　道的短板，提高非息收入比重；如何进行合理的资
　　本消耗，以满足上市后对持续高收益率的要求；如
　　何应对其他同业在资金业务方面的竞争等等。
　　在利差扩大和经济平稳的背景下，我们预计公司
　　2007年的净利润增长可达46.7%，摊薄每股收益
　　达到1.097元，但2008年增速将放缓至17%，主
　　要原因在于利差的缩小和成本的上升。公司能否抓
　　住上市契机进行完美转型还有待观察2008年的成
　　果。
　　由于公司2007年良好的业绩预期以及新年新股的
　　特殊性，我们认为短期内股票受到追捧的可能性较
　　大，同时，公司管理层的过往历史也增加了投资者
　　对于公司转型成功的信心，因此，我们认为3.2XPB
　　水平下可以买入。但是由于转型毕竟是较大的挑
　　战，投资者仍需重视风险，因此，我们认为超过
　　25XPE的价格水平将蕴含超过普通投资者承受水
　　平的风险，建议届时减仓。