一、事件概述
公司发布半年报,报告期内实现营业收入50.61 亿元,同比下降7.03%;归属上市公司股东的净利润4.67 亿元,同比增长16.81%,实现EPS 0.61 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2016 年1-9 月净利润变动区间为7.21~7.84 亿元,同比增长15%~25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
一、 二、分析与判断
行业景气低迷拖累收入增速,费用控制助利润稳步增长
受国内经济大环境影响,上游原材料、下游农产品行情低迷,国内复合肥市场景气低迷,公司营收同比下降7.03%,毛利率17.45%,同比下降1.28 个百分点。由于公司改变销货运费结算方式,运费多由客户自行承担,期间销售费用同比减少1.72亿元;公司通过压缩贷款规模减少利息支出,财务费用同比减少0.13 亿元。公司期间销售净利率9.63%,同比提升1.92 个百分点,支撑净利润稳步增长。
积极延伸产业链,现代农业综合性企业发展战略持续落地
公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,积极面向现代农业转型,纵向上向产业链下游延伸,横向上积极拓展海外业务。报告期内购买澳洲农场进行农业开发,设立全资子公司现代农业发展打造农业相关业务的归口管理和专业化、系统化运作平台,成立洛川果业公司涉足高端农业消费品市场,通过收购江苏绿港迅速切入现代设施农业领域,拥有从设施、装备到育种、育苗及种植全产业链解决方案的技术、产品与服务,并牵手华大科技拓展基因分型技术和分子标记辅助育种技术的应用。公司向打通现代农业产业链的综合服务商转型的战略清晰、执行稳健,公司在肥料主业稳定增长基础上,“产品+服务”盈利模式将支撑业绩。
产能扩张顺利、产品线继续丰富,保障业绩持续增长
公司新增产能进展顺利,新洋丰中磷硝基复合肥60 万吨将于9 月份投料试生产,吉林新洋丰80 万吨/年新型复合肥项目预计今年底建成投产,目前其高塔车间和尿基车间的建设进度均超预期。上半年推出专用肥、水溶肥、高塔硝硫基、锌磷美、海藻酸、生物有机肥等新产品新配方50 个;常规肥料质量上档升级,包括生产工艺的改良、生产配方的优化完善、新工艺和新原材料的引进使用。持续扩张的产能和丰富的新型肥料产品线将确保公司未来2~3 年的高增长。
二、 三、盈利预测与投资建议
看好公司的主业稳步发展及向现代农业全产业链的延伸,股权激励计划彰显长期发展信心,预计16-18 年EPS 分别为 0.75、0.96、1.19 元,当前股价对应PE 分别为17、14 和11 倍,维持公司“强烈推荐”评级。
三、 四、风险提示:产能扩张进度不及预期;转型服务进度不及预期。