事件:公司公布2016年半年报,上半年实现营业收入120.29亿元,同比增长26.49%;归属上市公司股东净利润为5.09亿元,同比增长36.44%;扣非后净利润为5.04亿元,同比增长36.92%;实现每股收益0.5元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
阿托伐他汀等产品保持快速增长,医药工业板块净利润增速大幅超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年公司医药工业整体收入12.24亿元,同比增长10.5%。原料药随着生产车间完成GMP改造后,逐渐恢复正常生产,上半年实现收入5.5亿元,同比增长为6.13%;化学制剂收入6.7亿元,同比增长17.15%,保持良好的增长势头,其中天方药业的阿托伐他汀收入同比增长17.4%,预计全年可保持25%左右的增速;海南通用三洋的注射用头孢哌酮他唑巴坦钠增长49%,另一重磅品种瑞舒伐他汀正在推进各省招标。
医药商业板块加快网络扩张,区域市场迅速进入正轨。医药商业实现收入78.5亿元,同比增长42.9%,净利润同比增长67.74%,其中调拨业务收入36.16亿元,增长86.24%;纯销业务收入41.87亿元,同比增长18.32%。公司医药商业增长动力来源于:泰丰医药的并表;湖北博鸿康和黑龙江公司的快速发展;以及产品结构调整使调拨业务毛利率快速提升。从子公司来看,美康百泰收入5.3亿元,同比增长27%;净利润9500万元,同比增长26%。美康九州收入39.7亿元,同比增长23%,净利润2500万,同比增长40%。
优质资源注入可期。公司是中国通用技术集团旗下唯一医药资产整合平台,从2013年以来持续获得集团医药资产的注入。2017年是公司承诺解决同业竞争的最后期限,旗下资产上海新兴、长城制药等还有待注入。
盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为0.81元和1.04元,对应目前股价PE为23.14X和18.02X。公司业绩增长确定,资产注入预期较强,参考行业平均估值,给予公司2016年28xPE,合理价为22.7元,维持“推荐”评级。
风险提示:区域市场拓展和产品销售不及预期;资产注入不及预期。