业绩简评
        公司披露上半年经营业绩，实现保险业务收入  710.4  亿元，同比减少  2.2%；归母净利润  33.3  亿元，同比减少  50.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月末，公司内含价值达到  1096.8  亿元，较年初增长  6.2%；总资产达  6860.4亿  元  ，  较  年  初  增  加  3.9%；  净  资  产  达  577.1  亿  元  ，  较  年  初  减  少0.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）ROE5.73%，同比下降  7.02  个百分点；EPS  1.07  元，同比下降  50.5%；综合偿付能力充足率  281.8%，较年初提升  0.9个百分点。
        经营分析
        规模保持稳定，价值稳步提升
        上半年，公司聚焦期缴业务发展，收缩趸交业务，提升业务品质和利润，战略转型效果开始显现。报告期内，公司实现保险业务收入710.4  亿元，同比减少  2.2%，业务规模保持稳定。公司内含价值达到  1096.8  亿元，较年初增长  6.2%，新业务价值  40.5  亿元，同比增长  18.1%，价值增长稳步提升。
        报告期内，公司归母净利润  33.3  亿元，同比减少  50.6%，总投资收益为  162.9  亿元，同比减少  48.2%。公司业绩下降受投资收益和传统险准备金折现率假设变动影响较大。由于保险合同准备金计量基准收益率曲线下降，使得上半年公司增加计提寿险及长期健康险责任准备金  15.5  亿元，对应减少同等金额税前利润。
        业务结构不断优化，业务品质持续提升
        上半年，公司深入推进战略转型，优化业务结构，实现保险业务收入  710.4  亿元，同比减少  2.2%，其中，实现续期业务收入  353.7亿元，同比增长  6.1%。
        上半年，公司首年保费收入  356.6  亿元，同比减少  9.3%，但首年期缴保费达到  135.9  亿元，同比大幅增长  45.9%，10  年期及以上的首年期缴保费达到  76.8  亿元，同比增长  25.6%，健康险首年保费收入达到  53.6  亿元，同比大幅增长  49.0%。
        在渠道方面，随着银保渠道监管收紧、成本提升，公司主动减少银保渠道业务，上半年实现保险业务收入为  229.2  亿元，同比减少  21.4%；同时，不断提升营销员渠道业务占比，实现保险业务收入  90.7亿元，同比增加  27.1%。
        业务品质不断提升，个人寿险业务  13  个月继续率提升至  87.9%，同比提升  3.1  个百分点，退保率降至  4.5%，同比下降  2.7  个百分点。
        总投资收益降幅较大，净投资收益同比提升
        上半年，公司投资资产规模稳步提升，增加至  6661.4  亿元，较年初增长  4.8%；公司实现净投资收益率达到  5.2%，同比提升  0.4  个百分点，总投资收益率  5.3%，同比下降  5.2  个百分点。
        面对股市波动，公司积极调整资产配置策略，提升债券型投资资产比例，较年初提升  9.1  个百分点，股权型投资资产占比下降  2.4  个百分点，同时，公司积极布局风险较低、期限较短的非标投资资产，以平滑资金到期配置压力，并获得良好收益。6  月底，公司非标债权投资增至  1806.7  亿元，较年初增加  51.8%；非标股权投资额度增至  259.8  亿元，较年初增加  4.2%。
        价值洼地吸引投资者，复星系持股比例增至  5.01%
        2016  年  8  月，复星系再次增持新华保险  H  股，使得持股比例达到  5.01%。4-8  月之间，复星系共增持新华保险  H  股  5  次，成交价格约在  24-29  港元之间，同时，在未来  12  个月内，复星系可能会进一步增持公司股份。
        投资建议
        2016  年是新华保险“十三五”发展开局之年，公司坚持回归保险本质，发展价值业务，优化业务结构，战略转型决心坚定，我们看好公司未来价值增长，复星系等产业资本对于公司股份的增持，也表明公司当前的价值低估，当前公司  PEV1.25X，维持公司“买入”评级，预计公司  2016/17/18  年EPS  为  1.79/2.06/2.52  元。