事项
        8  月19  日，公司称董事会正考虑建议分拆华宝香精有限公司（前称华宝食用香精香料（上海）有限公司）并将其股份以独立A  股上市方式于中国证券交易所上市的可行性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，分拆公司为华宝的全资附属子公司，连同其附属公司，主要在中国从事有关食用及日用香精业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        估值处历史低位，向上提升弹性大
        无论是历史数据比较，还是与众多同类港股公司相比，公司当前的估值水平均较低，向上弹性大：1）自身来看，公司当前估值仅6倍（扣除现金后才4倍），历史最低（历史水平在9-13倍之间）；2）市值超60亿港币的消费类港股公司的市盈率（TTM）在11-56倍之间，平均值为28倍。
        当前业绩处于底部位臵，有望迎来拐点向上发展
        我们认为公司当前业绩处于一个底部位臵，未来有望迎来拐点向上：1）公司业绩已经连续六个季度出现下滑，市场预期非常低；2）公司正积极推广电子烟业务，并向上游香精原料领域拓展，带来新的增长空间；同时，国内卷烟产量虽然出现下滑，但未来有望恢复稳定或好转，助力公司成长。
        而且A股上市对增速有要求，公司也会采取更多促增长措施。
        分拆香精业务于A股上市，可享受高估值套利空间
        以白云山、青岛啤酒、上海医药等A+H公司来看，港股估值是A股估值的54%-75%。而A股同样增速不快的香精公司爱普股份、百润股份（没有做RIO阶段）等企业的PE都超40倍，而目前华宝国际只有6倍左右，相当于A股估值的15%。因此，未来香精业务成功上市A股，华宝港股估值有望从15%的水平回到正常的54%-75%的水平，可享受高估值套利空间。
        剥离香精业务，港股平台保留品牌化业务
        公司剥离了增速不快的香精业务，把优质的品牌化业务，也就是提神筒继续放在港股平台，并在去年12月收购了美国电子烟企业VMR51%的股权，强化电子烟业务。根据TechNavio发布的《2015-2019全球电子烟市场》，全球电子烟市场过去五年呈飞跃式发展，预计到2019年，年复合增长率可达到31%，市场规模在185亿美元。其中，中国电子烟市场刚刚起步，规模十分小，我们测算未来潜在市场规模在千亿级别，华宝率先布局电子烟业务，未来有望带动业绩和估值双重高弹性。
        总体来看，我们认为随着A股上市逐步完成，以及业绩释放，公司估值有望回到10倍左右，较目前有70%以上空间。
        风险提示
        食品安全问题。