半年报业绩靓丽，全产业链运营成效显著    
        公司上半年业绩在预告范围内，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年半年报营业收入8.56亿元，同比增加128%；归母净利润1.2亿元，同比大增240%，与一季度同比增长252%接近，主要由于上半年中艺生态2月并表影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        分业务看，疏浚堤防工程业务营收1.8亿元，同比增长53%，主要由于政府加大水利工程投入及公司技术优势；生态建设业务营收4.8亿元，是并购中艺生态新增业务，超过疏浚堤防工程、压滤机、环保工程业务的总和，实现公司业绩规模跨越式增长；压滤机业务营收1.2亿元，同比减少38%，主要受煤炭化工领域去产能及竞争加大影响，预计未来PPP项目进入施工阶段后将大幅增加自有压滤机的需求；环保工程业务营收0.8亿元，同比减少25%，主要由于目前全国PPP项目进入执行阶段占比不到9%，预计PPP项目进入大量开工阶段后将大幅增加环保工程业绩。  PPP模式前景广阔，储备营收13倍PPP项目    截至2016年上半年，全国PPP全部入库项目9,285个，总投资额10.6万亿元；全国市政工程类PPP项目共计3241个，总投资额2.8万亿元；污水处理项目数为740个，占市政工程类PPP项目22.8%，排名居首。公司利用PPP政策契机，签订了包括九江市柘林湖湖泊生态环境保护在内的PPP项目协议金额117亿元，协议金额为公司2015年销售收入的13.2倍。  
        水污染依然严峻，水十条+PPP共同发力    全国废水的排放量逐年增加，导致自然水体不断恶化，水资源污染形势十分严峻，2015年地下水质较差和极差的比例仍然高达61.3%。水十条政策与PPP政策共同发力，全国PPP项目库累计安排污水处理项目1838亿元，供水项目1266亿元，海绵城市项目680亿元，垃圾处理项目576亿元，排水项目243亿元，合计水污染处理相关项目4603亿元，投资需求巨大。  苦练技术内功，打造水处理全产业链服务商    通过对浙江疏浚、水美环保、中艺生态等公司的并购和整合，公司具备"环保装备+疏浚+水处理+生态修复及景观化"水处理全产业链优势。同时公司非常重视技术积累和研发投入，2015年投入研发费用3497万元，占营业收入比重3.95%，较水处理行业领先企业碧水源公司高出1个百分点，2010年后研发费投入比例连续5年高于碧水源公司。  
        设立30亿固废产业并购基金，探索公司扩张新模式    8月26日，公司董事会议案同意公司与兴源控股、礼瀚投资、壹舟基金共同发起设立环保产业基金。周立武、韩肖芳夫妇为环保产业基金、兴源环境、兴源控股、壹舟基金的实际控制人。由于公司最新已审批担保授信额度达到11.1亿元，占2015年末经审计净资产的97.5%，后续PPP业务扩张和产业扩张受到限制。基金能够在不干扰主业的情况下有效试错和筛选，作为兴源环境下一步固废和危废处理业务扩张的先锋部队，在3年的投资期迅速完成固废产业整合，经过2年管理期后将优质资产注入上市公司，为公司3年后的业绩飞跃种下想象空间。  
        盈利预测及投资建议    受益于"水十条+PPP"、"中央+地方"政策共同发力，公司储备117亿元充足PPP项目，同时压滤机业务有望超预期增长。预计16/17/18年，公司归母净利润分别为3.8亿元、6.8亿元、8.7亿元，EPS分别为0.75元、1.33元、1.71元，对应PE为57、32、25。参考可比公司2017年的预计平均估值水平，目标价位59.8元，涨幅潜力39%！给予"买入"评级。  
        风险提示    （1）PPP政策进展不及预期。  （2）PPP项目政府付费及可行性缺口补助兑现风险。