事件：公司发布半年报，上半年实现营收122.7  亿元，同比下降35.3%，归母净利润2.5  亿，实现扭亏为盈，每股收益0.03  元，已完成2016  年计划2亿元的125.5%，同比增加12.1  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，二季度公司盈利环比大幅改善，成功扭亏为盈，实现盈利2.9  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对此，我们点评如下。
        二季度全国产量同比降幅扩大，煤价有所回升。2016  年二季度以来，受供给侧改革深入推进、276  天严格执行等因素影响，二季度全国煤炭产量下降至8.2  亿吨，同比-13.7%，较一季度同比降幅扩大8.4pct，市场供需失衡矛盾有所缓解，煤价较一季度有所上涨。由于上半年仅完成全年去产能目标的29%，因此，下半年去产能仍将是主旋律。
        剥离亏损矿井，注入优质资产，业绩提升可期。16  年4  月，公司公告剥离三家矿业公司以及东坡煤矿、金华山煤矿（合计产能1075  万吨/年）给集团，均为亏损煤矿，2015  年合计亏损逾15  亿元，此次剥离可有效减亏，并获得资产处臵收入约29.7  亿元。加之前期转让的5  座矿井，公司已累计剥离亏损产能1615  万吨，约占公司总产能15%。同时，公司出资4.4  亿元收购控股股东陕煤化集团持有的文家坡矿业51%股权。资产重组后，公司85%以上煤矿位于陕北、黄陇等优质产区。
        降成本初现成效，受益煤价上涨，三季度业绩弹性大。上半年公司严格执行276  天限产政策，煤炭产量0.45  亿吨，同比-8.7%。报告期内，原选煤完全成本为134.2  元/吨,同比-15.5%。上半年公司营业成本79.5  亿，同比-41%，期间费用总体下降，销售/管理/财务费用分别同比下降45.6%/14.4%/39.4%。
        公司所销煤种均为动力煤，上半年吨煤净利润约为6  元/吨，二季度为17  元/吨。我们认为，三季度秦皇岛Q5500  均价较二季度上涨约60  元，山西坑口煤价累计上涨20  元，因此假设三季度平均煤价环比上涨20  元，四季度维持不变，则吨煤净利可达约35  元，公司三季报盈利或将达7  亿，业绩弹性大。
        投资建议：公司剥离亏损矿井后，盈利能力大幅改善，作为陕西省龙头，将显著受益于供给侧改革带来的行业集中度提升，且旗下陕西煤炭交易中心拥有互联网支付业务牌照，供应链金融相关服务开展日趋成熟。预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.13/0.20/0.25  元，行业15  年PB  均值为1.5  倍，我们认为，受益三季度煤价上涨，公司业绩弹性大，应享受一定估值溢价，因此，给予公司17  年2.1  倍的PB  估值，17  年BPS  为3.45  元，目标价7.2元,，维持“买入”评级。
        风险提示：动力煤价格大幅下滑，注入资产盈利存在不确定性。