2016  年1-6  月，嘉宝集团（600622.CH/人民币16.21，买入）实现营业总收入11.79  亿元，同比增长14.04%；公司归属母公司净利润1.33  亿元，同比下降27.43%，分别完成年度预算的53.58%和60.64%，每股收益0.20  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现房地产销售业务收入增长21%，主要结转了嘉定梦之湾项目，房地产销售额大幅增长163%，销售了梦之晨、梦之缘等嘉定和昆山的项目，保障明年结算资源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至7  月，公司与光大控股合作参与管理房地产基金规模达70  亿元投资商办地产项目，公司累计认购金额达18.4  亿元，在房地产资产管理、资产支持专项计划等方面积极探索房地产轻资产发展模式。公司7月通过二级市场增持成为公司第一大股东，累计持股成本约11.82  元/股，后续有望加速公司轻资产模式的转型。我们维持公司2016-2018  年每股收益预测分别为0.51  元、0.63  元和0.78  元，重申买入评级。
        支撑评级的要点
        房地产结转收入同增21%，房地产销售额同增163%。公司1-6  月实现房地产销售业务结算收入11.32  亿元，同比增长20.63%，结算面积6.50  万平方米，同比减少18.84%，主要销售和结转了梦之湾项目；结算均价17,415  元/平米；结算毛利率为28.98%，同比增加5.11  个百分点。公司1-6  月实现合同销售收入22.37  亿元，同比增长163.09%，合同销售面积10.82  万平方米，同比增长46.26%，主要销售了梦之晨（5.4  万平米）、梦之缘（3.6  万平米）和梦之湾（1.5  万平米）等项目；销售均价20,675  元/平米。此外，公司上半年已出租物业的建筑面积11.9  万平米，取得租金总收入3,099  万元；目前项目在建面积101.6  万平米，主要位于嘉定、昆山2  个区域。
        房地产基金累计认购18.4  亿元，与光大合作管理规模70  亿元。公司为探索轻资产发展模式，积极推进房地产资产管理和服务等事宜，上半年公司与光大控股共同认购上海光翎投资中心（有限合伙）等单位的财产份额，截至今年7  月，嘉宝集团子公司合计投资18.4  亿元认购4  个房地产基金的份额，分别投资上海市闸北区沪太路地块、徐汇区漕河泾虹漕路88  号H88  越虹广场和上半年开业的嘉定大融城等商办地产项目，基金由嘉宝和光控安石按50:50的管理费分成方式作为GP  共同管理运营，房地产基金业务加速推进。
        光大系合计持股19.27%，超越嘉定国资委成为第一大股东。北京光控安宇于2016  年8  月以14.71  元/股受让光安阳光持有的公司7.78%的股权，而后者7  月通过二级市场以14.48  元/股的均价增持公司股票；此前光大系通过定增获得上市公司9749  万股，发行价为10.81  元/股，因此估算光大系综合平均持股成本11.82  元/股。权益变动后，光控安宇、上海安霞分别持有嘉宝集团14.1%和5.17%的股份，光大系合计持股比例达到19.27%，超过嘉定区国资委2.19个百分点，与上市公司股东的利益将进一步绑定。通过与光大安石战略合作，公司在房地产资产管理、资产支持专项计划等方面积极探索房地产轻资产发展模式；创新物业租赁经营模式，涉足大型商业综合体的运营管理，增强资产运作能力。