一、事件概述  公司于2016年8月30日公布2016年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入775.22亿元，同比下降6.04%；归属于上市公司股东的净利润94.96亿元，同比增长14.08%；扣非后净利润91.00亿元，同比增长22.43%；实现基本每股收益1.48元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        二、分析与判断  空调营收下滑拖累拖累公司营收表现，洗衣机保持高增长    报告期内，公司营收同比下降6.04%，归母净利润同比增长14.08%，基本符合预期。空调产品受上半年去库存影响，营收同比下降20.12%，但洗衣机产品在新品推广、营销拓展及T+3模式等多方面因素拉动下，营收同比增长30.52%，冰箱营收同比增长11.18%，小家电表现优秀，报告期实现营收203.68亿元，由于基数较大，同比增长5.38%，随空调去库存逐步完成，空调销售逐步回暖，加之海外业务拓展，预计下半年公司营收有望实现正增长。  
        费用管控有效，盈利能力快速提升    报告期内，公司费用管控有效：销售费用率下降0.35pct至10.49%，管理费用率增长0.38pct至4.73%，财务费用率下降1.16pct至-1.16%，期间费用率整体下降1.11pct至14.15%，其中财务费用同比增加，主要系利息收入及汇兑收益增加所致。  报告期内，公司各产品毛利率均有所提升，其中小家电毛利率同比提升4.59pct至30.37%，空调毛利率同比提升2.82pct至33.06%，公司整体毛利率同比增加1.8pct至29.23%，此外汇兑收益增加明显，综合影响下，净利率同比上升2.35pct至13.20%。  
        产品升级+生态链合作，深化智慧家居布局    报告期内，公司继续深化布局智慧家居：一方面，公司加强研发创新，促进全集团智能产品优化升级，发布智慧生活计划并实施；另一方面，构建生态链平台，积极与华为、阿里、京东、小米等50多家企业进行合作，为用户提供智能化生活体验。  
        营销网络稳固，线上线下业务快增长    目前，公司已经形成稳固的全渠道销售网络：其中，在一二级市场公司与连锁卖场合作，已实现全覆盖；三四级市场，公司以专卖店、传统渠道及新兴渠道等实现网点覆盖率95%以上；公司物流布局较为完善，为电商业务发展提供有力保障，2016年上半年电商整体销售超过100亿元，同比增长57%，未来有望进一步增长。  国际化推进，为未来业绩增长提供新盈利点    美的不断推进国际化进程:报告期内已经完成收购东芝资产交割事项；收购意大利空调厂商Clivet，未来有望于公司原有空调业务实现协同发展；收购库卡进程稳步推进，预计将持有库卡94.55%股权，目前已通过美国反垄断审查，资产交割有望年底完成，未来将提升美的智能制造能力，推动"双智战略"实施，保障业绩稳增。    
        三、盈利预测与投资建议    随着空调行业去库存逐步完成，未来空调营收有望回暖；公司产品结构优化升级；渠道网络稳固；看好公司智慧家居与智能制造战略。我们预测2016年至2018年公司EPS分别为2.21元、2.69元、3.00元，对应的PE分别为12倍、10倍、9倍，继续给予强烈推荐评级。        
        四、风险提示：
        原材料价格波动；新并购项目整合不及预期；终端需求下降