一、事件概述
南京银行8 月30 日晚发布了2016 年半年度报告,上半年营业收入149.77 亿元,同比增长37.21%;归属母公司所有者净利润43.62 亿元,同比增长22.26%;基本每股收益为0.72 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
资产规模过万亿,规模扩张驱动利润增长
规模增长是驱动利润增长的主要因子,贡献39.7 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度末,南京银行总资产过万亿元大关,达1.02 万亿元,同比增速38.8%。净息差收窄影响利润增长-10.2 个百分点。上半年净息差为2.44%,环比一季度下降13BP,同比下降21BP,主要由于生息资产收益率降幅(66BP)大于计息负债成本率降幅(52BP)。
非息收入持续增长,仍存优化空间
非息收入与成本控制分别贡献7.7 和5.0 个百分点。上半年成本收入比20.59%,同比下降61BP。上半年营业收入同比增长37.21%,非息收入同比增长71.8%,其中代理委托、证券承销、托管及其他受托业务手续费收入增速均超100%。上半年非息收入占比同比上升4.6 个百分点至22.87%,与上市银行二季度平均水平31.58%相比较,目前仍处同业较低水平。
不良生成压力仍存,拨备水平较高
二季度末不良率0.87%,较年初上升4BP,环比上升2BP。我们测算上半年不良净生成率1.84%,与2015 年下半年相比上升58BP,同比下降22Bp。逾期贷款率1.71%,较上年末上升36BP;关注贷款率2.13%,较上年末上升21BP。从关注与逾期贷款率两项先行指标来看,未来不良资产生成压力仍存。
上半年核销20 亿元,占年初不良余额的102%,核销规模不减。二季度末拨备覆盖率458.73%,较年初上升27.8 个百分点,风险抵御能力有所巩固。
三、盈利预测与投资建议
目前南京银行PB(LF)1.2 倍。维持强烈推荐评级。我们预测16-18 年BVPS 分别为8.95/9.30/10.04 元,对应PB 分别为1.2/1.2/1.1。
四、风险提示:
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。