一、事件概述    
        工商银行8月30日晚发布了2016年半年度报告，上半年营业收入3289.81亿元，下降2.3%；归属母公司所有者净利润1502.17亿元，同比增长0.8%；基本每股收益为0.42元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        二、分析与判断  
        规模扩张与非息收入推动业绩增长    
        规模扩张与非息收入是业绩增长的主要因素，分别贡献6.6和7.5个百分点；净息差收窄影响业绩增长-13.6个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年受资产重定价与营改增影响，利息净收入同比下降7.1%；非息收入同比增长18.5%，保持增速。上半年非息收入占比34.5%，同比上升5.3个百分点，居同业前列。  
        拨备计提逐步放缓    
        拨备影响利润-1个百分点。拨备计提力度减弱，对利润的影响逐步缩减。上半年计提拨备444亿元，同比增速5.9%，与上年和一季度的同比增速53.3%、14.1%相比进一步放缓。二季度末拨备覆盖率143.02%，仍低于150%的标准线。  
        不良压力未减轻，核销力度加大    
        二季度末不良率1.55%，较年初上升5BP，环比下降11BP。我们推测不良率环比下降主要由于二季度升级回收及核销力度加大。测算上半年不良净生成率1.02%，较去年下半年上升22BP，同比下降17BP。逾期贷款率2.95%，较上年末上升16BP；关注贷款率较上年末上升55BP至4.91%，未来还需关注资产质量情况。  
        互金业务推动经营转型    
        工商银行三大互金业务平台业务与客户规模稳步提升，推动自身经营转型。融e行网银平台大2.15亿户客户；融e购电商平台交易额达6814亿元；融e联即时通讯平台客户约3000万户。    
        三、盈利预测与投资建议    
        目前工商银行PB（LF）0.95倍。维持谨慎推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为5.35/5.90/6.45元，对应PB分别为0.8/0.8/0.7。  
        四、风险提示：    
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。