上半年净利润减少50.6%，净资产减少0.2%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）上半年公司实现归属于母公司的净利润33.33  亿元，同比减少50.6%，主要原因是投资收益同比大幅减少和传统险准备金折现率假设下调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）上半年末归属于母公司的股东权益577.11  亿元，较年初减少0.2%，主要原因是资本市场波动下行，可供出售金融资产浮盈减少导致的其他综合收益较年初下降。
        上半年总投资收益同比减少48.2%。1）上半年公司实现总投资收益162.93  亿元，同比减少48.2%。年化总投资收益率5.3%，较上年同期下降5.2  个百分点，主要由于投资资产买卖价差收益的减少。年化净投资收益率5.2%，较上年同期上升0.4  个百分点。2）上半年末，非标资产2066.50  亿元，在总投资资产中占比高达31.0%，较上年末增加8.4  个百分点。其中占比最高的是商业银行理财产品，占非标资产投资总额的36.8%，较去年年末增加24.9  个百分点。非标资产整体信用评级较高，AAA  级占比达97.9%。3）定期存款占比13.7%，下降6.4  个百分点；债权型投资（包括债权型非标资产）占比63.9%，上升9.1  个百分点；股权型投资占比为15.6%，下降2.4  个百分点。
        传统险准备金折现率下调等精算假设调整减少利润15.5  亿元。1）上半年公司调整精算假设，增加寿险责任准备金7.72  亿元、长期健康险责任准备金7.81  亿元，共减少税前利润15.53  亿元。2）利率下行过程中，“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行将导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。这一影响对2016  年利润的负面影响远高于2015  年。目前新华溢价部分仍有较大上调空间，不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行对利润的负面影响。
        上半年新业务价值增长18.1%，落后于同业，结构优化但转型压力突显。1）上半年新业务价值40.49  亿元，同比增长18.1%，增速低于主要同业，原因在于转型带来的短期增长放缓。2）保险营销员渠道方面，公司坚持打造“高举绩率高产能”队伍，组织发展策略转型导致代理人数量减少，产品结构转型导致人均产能下降，公司面临较大的短期压力。上半年，代理人数量24.2  万人，较年初减少6.5%；其中有效人力11.4  万人，同比增长37.8%；活动率达48.2%，较上年同期下降1.3  个百分点；有效人均产能为1.2  万元，同比下降8.5%。3）结构优化。银行保险渠道收入同比下降21.6%，收缩银保趸交，发展银保期交。十年期及以上期交保费收入同比增长25.6%，占首年期交保费的比例达56.5%。健康险保费占首年保费的比重达到15.0%，较上年同期提升5.9  个百分点。
        公司坚定转型，发展保障型期交业务，改善利润结构，减少对利差的依赖。短期增长承压，但期待长期转型。市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期或将改善，而低息环境下，保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，个险新单保费和新业务价值增速仍会较快，配臵价值显现。预计新华16-17  年净利润分别为65  亿和71  亿元，对应EPS  分别为2.09  和2.27  元。给予公司57.10元的目标价，对应1.5X16PEV。
        不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。