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        公司公告了2016  年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，公司实现营业收入463.32  亿元（＋4.56%）；归属于母公司所有者的净利润32.33  亿元（-9.29%）；基本EPS  0.246  元（-12.52%）；加权平均ROE  8.81%（-3.28pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        1、油价下降提升毛利，汇率波动影响毛利，略低于预期
        上半年，公司实现营业收入463.32  亿元（＋4.56%），营业成本377.35  亿元（+2.15%），成本增速低于收入增速主要原因是油价下降影响抵消机队增加引起的其他成本上升影响，毛利率为18.56%（＋1.92pct）。公司销售费用和管理费用分别为27.72  亿元（+0.07%）和13.18  亿元（＋7.24%），财务费用为27.95亿元（＋138.28%），主要原因是人民币贬值产生13.55  亿元汇兑损失，去年同期为5600  万元。公司实现营业利润18.5  亿元（-11.90%），去年同期为21  亿元，剔除汇率因素实现营业利润32.05  亿元（+48.65%），剔除汇率影响归母净利润同比增长18.5％。营业外收入27.32  亿元（+4.92%），归母净利润32.33亿元（-9.29%）。
        2、上半年运力增长较快，下半年新增运力主要投放国际市场
        上半年，公司ASK  同比增长15%，其中国内和国际航线ASK  分别同比增长7.8%和32.4%；RPK  同比增长15.5%，其中国内和国际航线RPK  同比增长8.4%和32.8%；客座率80.8%（+0.4pct），其中国内和国际航线客座率分别为81.4%（+0.5pct）和80.1%（+0.2pct）。
        下半年，公司ASK  预计增长11.7%，其中国内市场增长4%，国际市场增长27%，新增运力将在国内市场投放35%，在国际市场投放65%。
        3、客运增长，货运疲弱，单位成本下降
        上半年，公司实现主营业务收入428.39  亿元（＋4.81%），其中客运收入392.85亿元（+6%），货邮运输收入26.78  亿元（-16.44%），其他业务收入34.93  亿元（+1.6%）。上半年，公司国内、地区、国际和全部航线客公里收益为0.53元（-4.54%）、0.47  元（－15.15％）、0.74  元（-5.16%）和0.51  元（-8.09%）。
        上半年，公司燃油成本83.63  亿元（-20.82%），消耗量同比增加12.6%，其它各项成本均有不同幅度增长，主营业务成本合计349.39  亿元（+2.39%），营业成本377.35  亿元（+2.15%），剔除航油价格变动等不可控及一次性因素影响，同口径营业支出总额上升11.4%，低于ATK  12.7%的增幅，可用吨公里成本同比下降-1.6%。
        综合而言，上半年油价因素抵消机队扩张带来的成本增加，拉高了毛利率。公司主营业务毛利率为18.44%，同比增加1.93pct；综合业务毛利率18.56%，同比上升1.92pct。
        4、持续优化机队结构
        上半年，公司引进飞机42  架，退出飞机12  架，净增飞机30  架，机队总数达到581  架。16  年下半年、2017  年、2018  年，公司计划引进飞机30  架、52  架、66  架，退出飞机14  架、19  架、15  架，继续保持机队结构的精简高效。
        公司在上海虹桥机场和浦东机场拥有最大市场份额，报告期内，围绕上海核心枢纽新增上海至布拉格、阿姆斯特丹、马德里、圣彼得堡和芝加哥五条国际远程航线，立足航班衔接优化，拓展联程航线结构，中转联程旅客数量及收入同比分别增长27.5%和24.1%。
        5、汇率贬值增加财务负担
        上半年，公司财务费用同比增加138.28%至27.95  亿元，变动主要原因是人民币贬值产生汇兑损失13.55  亿元，而16  年同期为5600  万元。公司积极拓宽融资渠道，通过人民币融资缩减美元负债比率，报告期末美元债务占公司带息债务比重已降至41.43%。于2016  年6  月30  日和2015  年12  月31  日，人民币兑美元贬值1%减少公司净利润3.75  亿元和5.81  亿元，汇率敞口已经大幅下降。
        6、投资策略
        从东航半年报来看，二季度业绩略低于市场预期。截至目前，暑运旺季整体过半，并未观测到需求明显超预期。
        考虑油价仍处于低位，若汇率和行业供需不发生重大变化，公司估值仍然较低，我们暂时维持  “强烈推荐-A”的投资评级。
        风险提示：经济下滑、航空事故。