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研究报告:方正证券-兼谈近日债市调整成因和展望:境外变量对国内债市影响的几个关键性问题-160830

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-09-02 10:36:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨为敩
研报出处: 方正证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 318 KB 分享者: yue****un 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        债券市场行情根基依然在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月30  日债市再次明显调整,很大程度上是因担忧海外变数所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)无论是近期的美元Libor上升还是美国加息的预期加强,归根到底都在担忧这个因素对国内货币政策空间的影响。我们总体认为:境外变量不足以导致债市明显调整,目前只要货币政策没有收紧,债券市场行情根基依然在。债券市场目前的收益结构已如看涨期权,调整时机即买入良机。
        我们怕的不是汇率贬,而是贬得太快。利率和汇率是一枚硬币的两面,多数情况下,汇率贬值会伴随着利率下降,汇率贬值往往意味着基本面的下滑,我们通常可以看多债券市场,汇率贬值对稳定经济预期也有好处。当然,我们怕的不是汇率贬,而是贬得太快,一旦贬值的人民币使其他货币变成了与国内资产可竞争的资产,那很可能致使货币政策停止宽松。
        汇率即使快速贬值,且致使货币政策停止宽松的话,利率还是会内生性下滑。去年四季度,其实政策供应有效货币的速度已经开始放缓,但债券收益率还是受基本面所制而明显下滑。目前融资在走弱,对经济基本面本身就有掣肘作用,如果货币政策宽松延后的话,经济基本面可能跌得更快。
        近期的国内债市与美国政策波动节奏相悖,美国政策变化很可能并非债券市场行情的主因。尽管美国加息可能促使人民币贬值,但这种汇率贬值在汇率预期偏稳的前提下,一不影响货币政策,二不影响国内基本面重估,其对国内债市的影响应该不会太大。即使美国加息致使汇率贬值预期失控,内生因素还是会带着债券收益率往下走。
        Libor  上升不见得会引起人民币的加速贬值。美元Libor与人民币汇率尽管可能因美国货币政策的影响存在一些相关的可能,但近期致使Libor  上升的主因应该是美国SEC  新规,并非意味着美国资产整体吸引力的上升,因此对美元汇率的影响是有限的。如果美国资产吸引力有所上升的话,那一定能从美元指数的变化中探得踪迹,不至于我们从Libor  利率率先寻得线索。
        

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