事件：
        2016  年上半年度公司实现营业收入392.76  亿元，同比上升16.09%；实现营业利润20.50  亿元，较上年同期下降0.71%；实现归属于母公司所有者的净利润14.42  亿元，较上年同期增长14.85%，EPS  为0.31  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司总资产1,364.66  亿元，较年初增长6.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        观点：
        多原因造成营收低于年计划一半，环保板块推动营业收入增长。2016年上半年公司累计实现营业收入392.76亿元,同比增速较1季度提升8.45个百分点。但占全年年计划营业收入920亿元仅为42.69%，主要是天气原因、国内经济下滑、上半年中标PPP项目尚未开工以及房地产销售通常在下半年确认收入。公司上半年营收收入增长主要来自环保板块葛洲坝环嘉（大连）再生资源有限公司，2016年上半年环保板块实现营业收入49.34亿元，推动营业收入增速提升。同时业务中的投资板块营业收入为15.56亿元，同比增长34.49%，装备制造营业收入为4.43亿元，同比增长46.75%。
        毛利率除投资和建筑外其它均同比下降，期间费用率略有下降。2016年上半年公司综合毛利率为13.28%，同比下降2.40个百分点。其中投资和建筑毛利率分别为57.63%和10.35%，同比提高分别为1.27和1.70个百分点。房地产、水泥、民用爆破、装备制造和其他业务的毛利率分别为16.12%、30.31%、30.36%、8.39%，同比分别下降4.64、0.12、3.16、4.44和5个百分点。拉动综合毛利率下降的主要原因是环保板块的毛利率水平较低仅为3.06%、房地产业务结算项目和其它业务的毛利率下降所致。
        2016年上半年公司期间费用率为7.47%，同比下降0.31个百分点，其中销售费用下降0.02个百分点，管理费用率提高0.22个百分点，财务费用率下降0.59个百分点。
        营业外收入、税收和少数股东损益提升利润同比增速。2016年上半年公司营业利润为2。04亿元，同比下降0.71%，主要原因是毛利率的下降和投资收益的下降。2016年上半年公司投资收益为1.05亿元，同比下降67%，主要原因是权益法核算的长期股权投资收益亏损加大以及处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益下降所致。2016年上半年营业外收入为1.84亿元，同比增长20%，使得利润总额为2.21亿元，同比增长0.45%。同时所得税和少数股东损益下降的影响下，上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长14.85%。
        央企背景PPP项目提升公司业绩增长。2016上半年公司新签合同金额为1084.55亿元，完成全年计划的54.23%，国内签约额为675.71亿元。其中PPP项目签约368亿元，占国内签约额的54.46%。成功中标遵义市汇川区棚改项目、惠阳市市政项目和渭南市中心区供水项目等多个PPP项目。公司在建工程中PPP项目有18个，剩余合同额为423.27亿元。作为国企公司在PPP项目的获取上具有天然的优势，为公司未来的持续高增提供基础。
        环保新业务短期磨合影响利润，长期提供新的发展空间，。公司积极布局环保业务，子公司绿园公司与湖北兴业钢铁共同出资设立葛洲坝兴业再生资源有限公司，绿园公司子公司环嘉公司设立六家分公司，在全国布局。污水、污泥处理业务方面，成立四大市场部，新型道路材料获得高新技术企业证书，合同储备丰富；固废垃圾处理方面，老河口市水泥窑协同处置500吨/天生活垃圾示范线项目年处理老河口市及周边地区城市生活垃圾可达15.50万吨。虽然短期的磨合问题影响到毛利率水平，但长期看，公司的环保业务为公司发展提供新的广阔发展空间。
        盈利预测和投资评级：我们预计公司2016到2018年公司的每股收益0.72元、0.88元和1.07元，以收盘价8.30元计算，对应的动态PE为11.5倍、9.5倍和7.8倍，考虑到公司估值具有安全边际、受益于一带一路政策、环保业务空间广阔，维持公司"强烈推荐"的投资评级。
        风险提示：环保业务进展不及预期。