事件:
公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入248.2亿元,同比+26%,净利润5.5亿元,同比+1052%,EPS为0.39元,同比+1200%,其中二季度净利润3.3亿元,环比51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、量价齐升,半年业绩同比增长逾十倍
1)上半年公司累计生产黄金14.2吨,同比增长3.7%,销量亦同比增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2)受益金价持续上涨(2016H1国内黄金均价257元/克,上年同期242元/克,同比增长6.2%),而自产金生产成本相对稳定,毛利率显著提升2.89个百分点至48.2%,进而拉动黄金业务综合毛利率增加2.4个百分点至7.9%,并最终转变为净利润的大幅提升。
2、集采选冶于一体的纯正黄金公司,最大化受益金价上涨
1)立足四矿一厂,黄金业务纯正:公司旗下玲珑金矿、三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿等四大主力矿山连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”,其中三山岛金矿、焦家金矿两矿年产金均达到7吨以上,新城金矿、玲珑金矿年产金均达到3.5吨以上,是公司利润主要来源;位于莱州的精炼厂不仅承担自产金的加工冶炼,还接受部分外购金,构成公司收入主要来源,黄金业务收入占比高达99.8%,黄金业务纯正。
2)强化探矿增储,长期前景看好:重大资产重组稳步推进,完成后将增加黄金储量292吨至704吨,进一步增强公司核心竞争力;同时,公司还有意加快海外并购步伐,积极拓展优质资源,规划到2020年扩大金产量至55吨以上,约为目前产量(30吨)的两倍,长期前景值得期待。
3)金价仍维持强势:①全球经济复苏依旧缓慢,低利率环境预计将继续维持,美联储加息预期提升,但节奏较年初明显放缓,持续宽松的通胀预期下保值需求提升;②英国脱欧带来的不确定性依旧存在,“逆全球化”趋势加强,叠加地缘政治冲突风险和人民币贬值预期,避险需求进一步增加,预计黄金市场需求仍将保持较高增速。
公司是集采选冶于一体的最纯正的黄金公司,拥有丰富的黄金资源,将最大化受益金价上涨。预计2016-2018年净利润14/18.1/18.3亿元(2017-2018年暂不考虑价格变化,以现价测算,金价上涨10元/克,理论可增加净利润约2亿元),对应EPS0.98/1.27/1.29,维持强烈推荐评级。
风险提示:美元持续走强,金价大幅回调;探矿增储项目不及预期