持续经营收入增长  4.1%，  股东应占净利润增长  5.8%
        2016  年上半年，  恒安录得持续经营收益  95.8  亿人民币（同下），  同比增长4.1%；  主受益于纸巾及卫生巾业务的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率提升  1.4  个百分点到48.1%；  主要受益于原材料  （如木浆及石油化工）  价格的下跌及产品组合的优化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  分销成本及行政费用比率增加  0.9  个百分点到  26.8%  （期内恒安增加在一些新兴的销售渠道之推广促销及品牌宣传力度），  经营利润增长2.6%到  23.0  亿元。持续经营业务股东应占净利润同比增长  5.8%到  16.3  亿元；  中止经营业务股东应占净利润同比倒退52.6%到7.5百万元（零食业务亲亲食品(2.72,  -0.07,  -2.51%)集团已从集团分拆并在联交所主板独立上市）。  中期派发股息每股  0.85  元，  派息率达  63%。  公司持有  8.5  亿元净现金，  财政状况稳健。
        纸巾业务同比增长  4.7%，  与市场相若
        集团纸巾业务同比增长  4.7%到  45.7  亿元，  与市场平均增长相若。  纸巾毛利率增加  1.5  个百分点到37.7%，  主要受益于原材料价格下跌的影响。  由于集团会在下半年继续推出多项全新产品及升级产品和投入资源于发展新兴的销售渠道，  我们相信期下半年的表现会有轻微改善。
        目前，  集团的产能大概为  102  万吨。  对于以后产能的扩充计划，  要根据市场的情况及销售的表现来作决定。  公司预计其产能在  2016  年第四季度会增加到  114  万吨。
        卫生巾同比增长  9.1，  表现优于市场
        卫生巾业务同比增长  9.1%到  32.1  亿元；  表现优于市场。  受益于产品组合的优化及石油化工成本价格的下跌，  毛利率增加  0.4  个百分点到  71.8%。我们预计卫生巾业务在下半年的销售能维持目前的增长态势，尤其集团未来会继续投入更多资源于新兴的销售渠道、优化产品组合、推出多项全新产品及升级产品及配合分销商的存货管理优化。
        纸尿裤业务表现低于市场，  下跌10.5%受跨境电商、  经济放缓及跟中小型企业价格竞争加剧的影响，  纸尿裤业务的销售下跌  10.5%到  10.7  亿元。  毛料率增加  2.5  个百分点到  49.3%，  受益于产品组合的变化和石油化工成本价格的下跌。  在这版块，  集团会继续拓展新兴的销售渠道及强化中高档产品的宣传推广和加强品牌竞争力。  另外，  跨境电商交易征税的新政策希望也能提升集团的竞争力。
        目标价  76.3  港元，  维持买入评级
        我们预计恒安未来三年的归属股东利润分别为  34.6  亿、36．  1  亿及  38.6亿元，对应每股盈利分别为2.83、2.95  及  3.16  元。  由于恒安会继续投入更多资源于新兴的销售渠道和推出多项全新产品及升级产品；我们相信这些策略有利集团(1.12,  0.00,  0.00%)未来的发展、  分拆亲亲食品集团也有利公司专注于纸巾和个人护理业务，  我们维持买入评级。  目标价  76.3  港元，  相等于  17  年预测每股盈利的  22  倍。
        重要风险
        我们认为以下是一些比较重要的风险：  1）  纸巾及个人护理行业竞争激烈及2）原材料价格的波动。