一、卖方风云
国泰君安：舍离牛熊  抛弃趋势幻想
        抛弃宽松幻想。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月英国脱欧以来，市场对国内货币宽松预期不断反复，7月低于预期的信贷数据与海外其他央行举措使得部分投资者对货币宽松仍抱幻想。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但我们认为，从目前种种信号看，短期货币宽松已无可能，流动性层面或存在边际趋紧可能。风险偏好仍受监管趋严抑制。2016下半年以来，我们一直将实体和金融“双重去杠杆”作为驱动A股市场的重要边际力量。时至今日，我们已经看到，“严监管、去杠杆”正在一行三会全面铺开。
        舍离牛熊，抓紧业绩。过去几周的路演交流中，部分投资者对于趋势性行情仍抱有美好幻想。但我们认为，今年以来的市场特征核心就是——“非牛非熊”，即窄幅区间的震荡行情，当下和以后大概率将延续这一趋势。配置三叉戟，价值+景气+PPP。市场虽无明显趋势，但结构性机会仍可参与，在低风险偏好特征下，优质资产和景气回升的行业将继续享受资金青睐。
海通证券：聚焦业绩
        ①耶伦偏鹰派言论使得市场对美国9月加息预期升温，美股反应温和，暂不用太担忧，国内外政策偏暖格局暂没变，10月后情况更复杂。②宏观没有大波动时，投资者更重业绩，过去两周中报密集公布，盈利好于预告的公司股价明显跑赢市场。③市场仍在可为期，持有业绩稳定的消费股，聚焦中报绩优股，热点如上海国改、PPP。
申万宏源：“秋风”渐起，股债“降温”
        行业轮动大周期在反弹中完整，暂时找不到理由期待更多。A  股大牛市通常会演绎完整的行业轮动，但2015  年上半年牛市行业轮动由于杠杆挤出的影响戛然而止。而2638  以来的反弹行情则是对于5178行情的补涨。但现阶段大周期的行业轮动已趋于完整，中周期的行业轮动也已演绎充分。当前A  股寻找新的主线板块并不容易，赚钱效应主要集中在自下而上的个股机会上。如果从市场派的角度看，A  股市场的上行风险
也可控。
        A  股市场“秋风”渐起，但只不过夏日的“余温”尚存，而“余温”的支撑是自下而上为主的局部赚钱效应，以及交易博弈投资者主导的市场下，乐观者尚“恋战”，而悲观者缺乏减仓空间来表达空方观点。但基本面+政策面存在下行趋势的情况下，“余温”终会散去，投资者高仓位(8  月我们投资者调研的平均仓位是55%，还高于7  月的50%)就是后续市场走势演变为“阴跌”的基础。