政策拐点已过，将向稳增长回摆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初以来政策的博弈主导了经济的波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而7月底召开的政治局经济工作会议确定了今年下半年适度扩大总需求的总基调，显示政策将再度向稳增长回摆。同时经济工作会议提出了具体的政策要求，财政政策需要保持积极，加大对薄弱基础设施领域的投资，而货币政策则需注重疏通传导渠道，保持信贷社融合理增长。这意味着下半年积极的财政政策将持续，而信贷社融将结束4月以来同比减少格局，重新恢复到合理增长状态。政策向稳增长回摆显示政策拐点已过，下半年宏观政策将以适度扩大需求为主。
        8月经济数据将结束7月异常状态，向正常水平回归。7月数据显示经济下行压力明显加大，特别是基建投资增速回落带动需求明显放缓，而信贷社融也大幅萎缩。然而政策回归稳增长意味着7月经济数据处于异常状态。作为稳增长主要抓手的基建投资增速难以继续大幅跌落，8月政府融资速度加快，显示稳增长意愿有所改善。8月地方政府债发行8394亿元，净融资7676亿元，均较7月增加一倍以上。同时决策层明确稳增长的政策基调也将提高地方政府投资意愿，我们预计8月基建投资将回到与上半年接近的较高增速水平，带动单月投资增速出现明显回升。另一方面，高频数据也显示经济呈现持续改善态势，无论是生产面的电厂耗煤量，还是需求面的房地产销售面积，增速均继续攀升，也印证了我们对8月经济数据将全面改善，恢复经济企稳对应的正常水平的判断。
        政策拐点过后将迎来经济拐点。经济工作会议再度将经济工作重点放在适度扩大总需求方面显示保持经济平稳增长已成为决策层公式，政策博弈已经越过拐点，进入共同保持经济平稳增长阶段。政策拐点后将迎来经济拐点，随着决策层确定的政策基调在各政府层面逐步落实，稳增长政策将逐步发挥作用，带动经济企稳回升。一方面，信贷社融投放将更加积极，我们预计8月信贷社融将重回合理增长状态；另一方面，财政政策将更为有力，主要表现在PPP等新融资模式加速落地，以及地方政府债务规模加速扩大等。而从更长时间维度看，我们经济已经迫近未来五年建成小康社会需要的6.5%经济增速的底线，而稳增长成为政策共识，意味着决策层不会在容忍经济进一步下滑，经济增速也将结束过去几年持续下行的状况，而进入平稳增长阶段。
        消费品通胀继续放缓，工业品价格快速回升。8月高频数据显示消费品通胀继续放缓。猪肉价格下跌带动食品价格同比涨幅持续在过去六年波动范围下限徘徊，推动消费品价格环比持续下跌。同时去年猪周期高点在8月份，高基数将推动消费品价格同比增速持续下降。我们预测8月CPI同比增速将进一步放缓至1.6%水平。而稳增长政策发力带动工业品需求回升，推动工业品价格环比持续上涨。
        同时去年下半年工业品价格快速下跌形成低基数，下半年PPI同比跌幅将呈现快速收窄态势。年底之前PPI同比跌幅收窄至零将是非常大概率事件，甚至可能出现明显的同比正增长状况
        下半年经济将保持平稳，资金流向"脱虚向实"。随着政策再度向稳增长回摆，财政政策将保持积极，而货币政策将加大信贷社融投放速度，推动实体经济在下半年保持平稳，我们预计3、4季度GDP增速将继续保持6.7%水平。实体经济企稳意味着金融与实体之间的跷跷板将向实体回摆，信贷社融加速投放意味着资金流向"脱虚向实"，资本市场调整压力将有所加大。特别是宽松资金支持下，已经积累了较高杠杆水平，并显著偏离基本面支撑的债市，可能面临更为明显的调整压力和风险。