公司1H实现营业收入34.39亿元，同比增长185.8%，净利润1.6亿元，同比增长108.6%，整体毛利率50.4%，同比下滑6.5pct，其中跨境电商业务毛利率50.5%，同比下滑7.0pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q公司实现营业收入16.81亿元，同比增长167.8%，环比下滑4.4%，净利润0.71亿元，同比增长47.11%，环比下滑19.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年电商业务营收同比增长211.1%，环球易购跨境电商业务营收29.6亿元，同增173.4%，其中进口业务约2亿元，净利润1.4亿元，同增103.0%，在扩大规模的同时将产品质量、回货速度等指标列入考核，提高运营效率，提升整理净利率水平，1H环球易购净利率4.7%，较2015年4.5%有所提升。
　　1H注册用户数超过4,505万人，比去年底增长约855万人，月均活跃用户数超过1,200万人，较15年底增长约400万人，在线产品SKU数量超过26.5万个，比15年底增长约1.5万个。1H主要平台重复购买率33.23%（2015:35.51%），流量转化率1.48%（2015:1.55%），二季度公司改善服务质量，集中原广告营销资源转向专注提升消费满意度，对供应链进行整合，保证长期健康发展。
　　开拓帕拓逊自有品牌。公司在15年底以现金2,500万元对前海帕拓逊进行增资，增资后持有51%股权，拓展自有品牌，1H实现收入4.1亿元，净利润3,661万元，自有品牌享受较高溢价，净利率8.9%。同时公司参股广州百伦、通拓科技、跨境翼、易极云商等多家在进出口电商及综合配套服务领域优势互补的优质企业，加快电商领域布局，搭建自主品牌运营平台。
　　定增项目拿到批文，进口、出口双发力。16年7月修订定增预案，募集资金由27.11亿元下调至20.78亿元，发行底价10.44元/股，锁定期一年，其中18.78亿元投入跨境电商平台、仓储及配套运输建设，2亿元偿还贷款，8月拿到批文，4Q电商旺季将获得充分资金支持，同时进口业务五洲会线上线下同时发力，积极拓展实体店铺，以母婴、食品品类为基础，增加销售类目，扩大销售规模，寻找优质品牌并争取获得独家代理。
　　非公开发行不超过1.99亿股，现隐含市值255亿元，对应2016/17EPS2.6/1.4x，我们给予2017EPS1.6x，目标价20.02元，对应2017EPE40x（考虑增发后），低于行业均值56x，“买入”评级。
　　风险提示。海外消费环境变化，内销业务拓展不达预期