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苏宁电器研究报告:安信证券-苏宁电器-002024-资源有价渠道和品牌无价-090603

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2009-06-03 13:48:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴美萍
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 买入-A
研报大小: 130 KB 分享者: yu****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  自从4月下旬销售爆发增长以来,5月份销售形势良好,收入增长在20%以上,同店增长6%-7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  由于基数较低,今年2-4季度整体的同店增速达到5%左右,是有可能的,这样全年的同店增速将为1%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂾  08年年报对比:
(1)国美更多的门店在一级城市(京沪穗均超100家),但单店面积要小,平均单店面积要比苏宁少600平方米。苏宁的门店更具有吸引力;
(2)国美单位租金要高出29%,但平销和苏宁基本接近。08年苏宁平销降幅更大的原因在于:新开了更多门店、加盟店的拖累;
(3)国美苏宁的租售比分别为4.36%、3.77%。如果考虑到自有物业的折旧,综合物业成本分别为5.01%和4.10%,国美要高出0.89个百分点;
(4)净利润率国美苏宁分别为3.78%、4.58%。主要差异来源于:综合毛利率苏宁高出0.22个百分点,经营费用率(含其他费用)国美高出1.82个百分点,其中,物业成本高出0.89个百分点;
(5)扣除收购永乐发生的33亿左右的商誉后,国美实际的资产负债率为78%。一年内债务达到47.7亿元。对供应商的帐期依旧较长,105天,比苏宁多16天。即使按照目前1.12  港元的收盘价和20%的扩股比例算,也仅能融28.4亿港元,实际融资额估计在25亿元左右。

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