近日公司披露半年报：2016  年上半年实现营业收入101.94  亿元/+6.50%；其中酒类营收100.23  亿元/+7.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的净利润34.24  亿元/+7.50%；EPS  为2.27  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司二季度实现营业收入33.51  亿元/+1.17%；归母净利润9.68  亿元/+1.05%。
        省外市场基数高、增速快，预收货款为全年留有余力。公司16  年上半年白酒实现营收98.61  亿元，同比上升7.79%；红酒收入1.62  亿元，同比下降23.95%。省内营业收入56.33  亿元/-5.27%，省外收入43.90  亿元/+28.56%，凸显“新江苏市场”战略成效，15  年包括河南、山东、安徽、浙江等新江苏市场营收占比已达39%。上半年酒类整体毛利率61.50%，同比基本持平。
        其中，白酒毛利率61.55%，同比上升0.08pct；红酒毛利率58.34%，同比减少8.40pct。二季度末预收款项11.32  亿元，环比大幅上升172.77%，剔除预收账款影响后，第二季度营收同比增长34.30%。
        公司整体费用率情况保持稳定。报告期内公司整体费用率为15.94%/+0.24pct。其中销售费用率为8.19%，同比减少0.48pct，主要是业务招待费用大幅减少。管理费用率为8.03%，同比增加0.72pc，主要是职工薪酬，折旧费和税费三项较多增加所致；一般财务费用率为-0.28%，同比维持稳定。公司经营性活动产生的现金流量净额为28.44  亿元，同比减少2.04%，主要由购买商品，接受劳务支付现金以及支付给职工现金上升所致。
        外延战略更进一步，“东方帝亚吉欧”雏形渐现。6  月18  日，公司与贵州贵酒正式签署并购协议，正式进入酱香酒领域。贵酒旗下拥有“贵阳大曲酒”、“黔春酒”、“贵酒”等品牌，年产白酒1000  吨。此次并购透露了洋河外延扩张的新战略，暨体量并不是重要考量标准，而意在丰富公司的品牌以及香型类别。公司立志于打造“帝亚吉欧”似的酒业帝国，目前横跨“酱香”和“浓香”两大香型，以及葡萄酒、保健酒、预调酒等品类，加之优秀的省外拓展能力，最有希望复制该模式。
        渠道和产品持续创新引领公司长期发展。公司实施的“深度营销”模式曾备受同行推崇并引发仿效，如今“新江苏”模式再度领先行业。首创的“绵柔型”白酒更是掀起行业“绵柔”风潮，“蓝色经典”系列在公司整体收入中已超过70%。14  年推出的洋河微分子酒酒精度低，口感绵柔，易代谢，更加容易赢得年轻一代的青睐，15  年只向团购渠道供货的背景下，营收已接近5  亿元，有望成为公司下一个明星产品。
        盈利预测与估值。预计16-18年EPS分别为4.00/4.60/5.31元，并考虑到公司全国化扩张、产品创新能力领先行业，给予公司2016年22xPE，维持目标价88元，维持"买入"评级。  主要不确定因素。白酒消费持续萎靡，省外市场竞争加剧。