事件：公司发布2016年半年报，报告期内，公司实现营业收入26,732.34万元，较去年同期减少5.42%；营业成本21,482.20万元，比去年同期下降9.38%；归属于上市公司股东净利润1,343.21万元，较去年同期增加88.61%；扣非净利润为1,261.86万元，较去年同期增加111.23%；每股收益为0.035元，较去年同期增加88.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　2015年年底完成亏损子公司亚细亚的股权转让，本报告期公司财务状况大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2015年的净利润为近几年的最低值，一方面是因为公司所处的松节油深加工行业景气度较为低迷，另一方面是原全资子公司张家港亚细亚经营出现恶化，亏损了约2,700万元。2015年年底，公司将张家港亚细亚的股权全部转让给了公司控股股东柯维龙先生，另外柯先生还承担了亚细亚所欠母公司两个多亿的负债。从本期半年报中可以看出，"其他应收款"从去年年末的将近2.2亿减少到了不到四百万，"长期借款"和"短期借款"全部还清，"货币资金"从去年年末的5,028.61万增加到了11,077.29万，财务费用净值为负，资产负债率大幅降低到10.60%，公司财务状况实现了大幅改善。从产品营收情况来看，合成樟脑系列营业收入为20，977.95万元，同比减少11.24%，但毛利率比去年同期增加了6.14个百分点，冰片系列产品营业收入为2,901.26万元，同比减少11.91%，毛利率比去年同期减少了3.37个百分点，公司产品总体营业收入同比有所下降，但营业成本和财务费用得到明显下降，使净利润得到较大幅度提升。
　　公司未来业绩增长点有望来自于：1、香料的产销量能达到较好水平，2、合成樟脑能够较多替代对二氯苯，3、能否在其他领域尝试布局。公司是世界上最大的合成樟脑企业，产能1.5万吨，占据国内市场份额的60%左右和国际市场份额的30%-40%，另外公司还有1,000吨冰片产能和约两万吨左右的合成樟脑中间产品和副产品产能。公司原有业务如果能实现业绩大幅增长，突破口之一在于合成樟脑作为防虫剂有可能会部分替代对二氯苯的市场份额，对二氯苯是目前主要的防虫剂，虽然没有证据证明其具有致癌性，但对二氯苯对人体的毒害性大于合成樟脑，特别是在大量使用时对人体的伤害是比较确定的，所以未来如果对二氯苯受到限制，合成樟脑的市场份额有望大幅增加。公司在原有业务的基础上，还准备进入下游的香料甚至香精行业，在2015年7月31日公司发布的定增预案中，其中包括了"年产1.5吨香料项目"，在本报告期末，公司完成了乙酸苄酯产品的项目建设，下半年公司将加快推进龙涎酮项目的建设进度，公司如果能够成功打开香精香料市场，会给公司增加新的利润来源。除了深耕松节油深加工产业链外，公司还致力于拓展其他领域的业务，公司于2015年12月筹划的收购园林公司的重大资产重组事项于2016年3月24日公告终止，并从3月24日起至少6个月内不再筹划重大资产重组事项，但预计公司拓展新领域业务的战略不会改变。
　　估值与评级。公司是国内林产化学品行业非常稀有的投资标的，林产化学虽然不是我国化学工业的主流，但公司所处的合成樟脑行业已经过多年的激烈竞争和洗牌，竞争格局不会再更加恶化，从目前公司的产业布局来看，已经准备进入香料乃至香精等毛利率更高的行业，而且公司在剥离出亚细亚的业务后，财务结构大幅改善，有助于公司往更新领域进行开拓。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.07元、0.12元和0.17元，对应最新收盘价8.69元，PE值分别为118X、70X和51X，首次覆盖，给予"买入"评级。
　　风险提示。原材料松节油价格如果出现急剧波动会影响公司产品利润；合成樟脑短期内难以迎来景气上行周期；香料产品的销售不一定特别理想。