事件:公司公布2016年半年报,报告期内实现营业收入73.56亿元,同比减少49.77%;归属于母公司股东净利润28.41 亿元,同比减少57.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.40 元,ROE3.62%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
投资要点
经纪与财富管理业务营收占比达70%为主要收入来源,投资业务占比大幅下降。从收入结构上看,经纪与财富管理业务占总收入比例基本维持,同比增加了1.2 个百分点至71.7%;投资银行业务和资产管理业务同比分别增加了8.18 个百分点和10.44 个百分点,占比13.1%和16.5%。因股指大幅下跌投资收益减少,投资及交易业务收入占比下降了9.67 个百分点,仅为8.3%;由于债券承销、再融资业务快速增长及保持并购重组业务领先地位,资产管理规模的持续增长,导致投资银行业务及资产管理业务收入和收入占比出现双增长。
经纪与资本中介业务继续保持领先,加快向财富管理业务转型。
上半年公司股基交易金额合计11.70 万亿元,市场份额8.45%,连续4 年稳步提升,保持行业首位;托管证券市值2.29 万亿,行业排名第三。互联网端app 涨乐财富通下载运行数超过 1,500万,为理财类 APP 榜单的第一,日均活跃用户数量183.18 万;期末公司两融余额为500.91 亿元,市场份额5.87%,行业排名第二。
打造并购重组业务名片,专业化分工+体系化协同的大投行业务模式持续推进。公司主导的并购重组交易数量及金额大幅增长,行业居首,进一步巩固市场优势地位。同时充分发挥并购重组业务的品牌效应和辐射作用,积极挖掘再融资业务机会,有效抵御了新股发行节奏减缓的因素影响,上半年股权承销金额393.28 亿元,行业排名第三 ;股权、再融资以及债券融资的市场份额分别为1.5%、4.9%和3.2%。
资产管理业务持续提升主动管理能力和产品创设能力,以多样化的金融产品满足客户多元化的投融资需求。管理资产总规模共计8241 亿元,行业排名第二位,其中通道类定向资管业务积极强化与第三方金融机构的业务合作,不断拓展面向机构定制的理财服务,较同期快速增长62%,规模占比达到83.05%,;集合资管与专项资管规模占比分别为14.16%、2.79%。此外,资管公司新增资产证券化产品规模及发行数量分别位居行业第三及第二。私募股权基金管理方面,通过华泰紫金已设立直投基金14 只规模共计391 亿元,报告期内已实施投资项目共计金额超43 亿元。
自营业务坚持业务多元化和去方向化发展,开展非方向性投资业务,场外OTC 柜台交易平台建设完成。自营投资方面,由于采用量化对冲投资业务实现向交易型模式转变,报告期内抵御市场风险,实现正收益;公司柜台市场取得了投资类、 代理交易类、创设类、推荐类、展示类等全部业务权限。
盈利预测与投资建议。公司经纪业务龙头地位强势保持,市占率逐年上升,佣金率降至万分之二点四,基本触底,下滑空间有限。互联网金融业务前瞻性布局,推进证券经纪业务向全面财富管理的转型。以并购重组作为业务名片,打造投行品牌优势。收购AssetMark 打开财富管理和资产管理业务发展空间;公募基金牌照获批有助于提升资管主动管理规模,并与旗下公募基金协同发展。预计公司2016-2018 年分别实现营业收入147.2 亿元/179.7 亿元/214.5 亿元,净利润58.2 亿元/71.1 亿元/84.9 亿元。EPS 0.81 元/0.99/1.18 元,对应2016 年PE 24.6/20.2X/16.9X,给予推荐评级。
风险提示。市场大幅波动风险。