整车销售平稳,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年上半年,公司整车销售300.20 万辆,同比增长4.89%,其中,乘用车销售256.10 万辆,同比增长9.80%,商用车销售44.10 万辆,同比下降16.80%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从公司整车销量与行业的对比情况看,乘用车增速与行业保持一致,商用车增速大幅低于行业,主要原因是上半年国内微客市场不景气,销量大幅下降32.40%,而公司产品中微客占商用车的比重达到60%,从而对公司商用车销售产生了较明显的不利影响。
除去微客,上半年公司其他商用车销售的同比增速达到13.40%,明显高于行业增速(-7.30%)。因此,上半年公司在整体上的销售相对平稳,业绩增速符合预期。
非公开增发强化主业,业务全产业链布局更上层楼。作为国内汽车行业竞争实力雄厚的车企,公司通过非公开增发募集资金150亿进一步强化主业布局,募集资金主要用于新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等领域。
同时,公司在业务上强调全业链布局思维,在产业链前端,公司一方面以互联网汽车突破,构建基于移动服务的生态圈,另一方面,加强新能源汽车与智能化汽车的投入,着力探索构建汽车产业“新能源化、智能化、互联化”的业务体系;在产业链后端,公司积极布局汽车租赁及汽车金融等领域,从而构建从汽车研发、生产到销售、后市场服务的全产业链业务体系。
业绩完成进度稳步推进,实现全年业绩可期。2016 年上半年,公司整车销量占全年计划销量(617 万辆)的48.65%,营业总收入占全年计划总收入(7007 亿元)的50.13%,从而业绩完成进度表现稳定。预期下年半,“骗补谋补”后的新能源汽车补贴政策落地,新能源汽车销售有望放量;国家1.6L 以下汽车购置税优惠政策将于年底结束,从而微车市场有望回升。因此,我们认为公司实现全年业绩将是大概率事件。
盈利预测与投资评级:基于公司在行业中的竞争实力和品牌优势,同时考虑到政策环境对公司的利好影响,我们看好公司未来的发展前景。
预计公司2016/2017 年营业收入115.83/128.57 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为316.79/335.79 亿元,摊薄后每股收益分别为2.85/3.00 元。同时,参考行业同类公司的估值水平,给予公司2016年8-10 倍PE,合理区间为22.80-28.50 元,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济下行压力进一步加大,新产品上市不及预期等。