1H16  純利同比急升73%：雲南水務1H16  純利8,000  萬元，同比上升73%，大致符合我們預期的7,900  萬元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期內，總收入同比上漲83%至人民幣8.67  億元，增長是由于  (1)  廢水處理分部收入同比增長55%至人民幣2.52  億元；(2)  水供應分部收入同比顯著增長164%至人民幣3.09  億元；(3)  固廢項目新增貢獻人民幣1.09億元；和(4)  設計－采購和設備銷售以及營運及維護業務收入持平，分別爲人民幣1.66  億元和人民幣3,200  萬元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        利潤組合仍大致上偏向來自水處理業務：1H16  毛利總額同比上升78%至人民幣2.78億元。1H16  廢水處理和廢水業務仍占毛利總額的71%，與1H15  年相同。整體毛利率由1H15  的33%輕微下跌至32%，原因是  (1)  水供應業務的毛利率較預期弱，由1H15  的32.6%下跌至1H16  的22.7%；和(2)固廢的貢獻增加(毛利率爲29%)，稍爲攤薄了整體毛利率。
        經營面保持穩定增長：期內，總水處理能力環比增加22%至每日204  萬噸，包括廢水處理能力每日123  萬噸和廢水能力每日81  萬噸。廢水處理和水供應中的産能分別爲每日90  萬噸和每日50  萬噸，平均使用率分別爲65.4%和62.3%。同時，固廢業務于1H16  的營運中産能爲每年33.1  萬噸，整體使用率達72%。
        下半年的貸款結構將較爲平均：1H16  的淨負債比率急升至84%(2015  年末爲34%)，主要是由于公司大力投入增建水和固廢廠房以及收購新項目所致。1H16的短期借款與長期借款的比率爲2:1。展望未來，我們預期短期貸款的金額將會在雲南水務建議發行人民幣10  億元的資産抵押證券和人民幣10  億元的企業債券後有所下降。
        公司價值將進一步釋放：維持買入評級：我們目前維持雲南水務的買入評級。基于FY16E/17E  市盈率12  倍/9  倍，我們認爲該股的估值仍被低估。擴産計劃持續順利執行及盈利質素提升將進一步釋放公司的價值。此外，鑒于公司目前的經營規模較小，幷購進度加快，尤其是收購Galaxy  Newspring  其餘50%的股權，有望成爲估值上行的催化劑。