盈利符合預期，上半年資産增長主要來自應收款項類投資和貸款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年重慶農商行實現歸屬母公司股東淨利潤41.75  億元，同比增幅7.4%，基本符合我們預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年盈利增長主要來自規模和手續費傭金淨收入，但被息差下降部分抵消。年化ROAA1.13%，同比下降0.08  個百分點；ROAE  16.5%，同比下降0.94  個百分點。業務管理費同比持平，增速較前期有顯著下降；成本收入比32.63%，同比上升0.13  個百分點。
        期末資産總額7721.47  億元，較上年末增幅7.7%；貸款和存款分別較年初增長11.3%和11.0%，貸存比57.3%，與年初持平。上半年資産增長主要來自應收款項類投資和貸款，分別貢獻資産增速4.2  和4.1  個百分點；負債較年初增長7.9%，主要來自存款貢獻7.7  個百分點，其次發行債券（主要爲同業存單）貢獻2.5  百分點，而賣出回購拉低負債增速3.4  個百分點。
        剔除營改增，2  季度NIM  環比降幅較1  季度放緩，但降幅仍大于同業平均。上半年NIS  和NIM  分別爲2.70%和2.85%，同比分別下降34  和40  個基點，日均NIM  較1  季度下降14  個基點。以期初期末餘額計算，2  季度單季NIM  環比下降23  個基點，剔除營改增，預計環比降幅在7  個基點左右。降幅仍大于同業平均，主要由于主動負債增長加快，貸款風險降低，貸款利率降幅較大，存貸利差收窄等因素。活期存款占比41.4%，較年初上升2.0  個百分點。
        2  季度不良淨生成率環比上升，但仍保持同業較低水平，逾期不良剪刀差擴大。不良貸款餘額29.66  億元，環比增長9.7%，環比增速較前三季度有所加快；不良貸款率0.99%  ，環比上升0.04  個百分點。上半年年化不良淨生成率0.40%，同比略升4  個基點；2  季度年化不良淨生成率爲0.65%，環比顯著上升，但與15  年2-4  季度比較接近，保持同業較低水平。關注類占比2.57%，較年初上升0.31  個百分點。逾期占比2.03%，較年初上升0.2  個百分點。逾期三個月以上貸款與不良的比值爲124.4%，剪刀差較年初上升25.5  個百分點。信用成本約0.75%，同比上升約14  個基點。期末撥備覆蓋率409.2%  ，環比下降17.7  個百分點；撥貸比4.06%，環比略升0.01  個百分點。
        票據貼現占比顯著上升，小微企業貸款占比下降。公司貸款占比60%，較年初下降1.5  個百分點；零售貸款占比32.6%，較年初下降3.3  個百分點；票據貼現占比7.4%，較年初上升4.8  個百分點。新增個貸主要投向個人經營及再就業貸款，而按揭和信用卡貸款分別較年初下降1.5%和2.2%。新增公司貸款主要投向製造業、水利環境及公共設施管理業以及批發零售業，占到新增公司貸款的42%、40%和26%。小微企業貸款餘額827.44  億，較年初增長3.75%，占比28.7%，較年初下降2.1  個百分點。
        手續費及傭金淨收入快速增長，主要來自資金理財業務貢獻。上半年手續費及傭金淨收入11.78  億元，同比增長72.21%，占營業淨收入的比重爲10.71%，同比上升4.21個百分點。上半年手續費收入同比增長70%，其中資金理財業務貢獻48.2  個百分點，結算清算、代理及受托業務分別貢獻6.5  和5.6  個百分點。上半年資金理財業務手續費收入爲7.15  億，同比增長93.79%，主要來自代客理財業務快速增長。
        下調評級至長綫買入。核心一級CAR/一級CAR/CAR  分別爲9.87%、9.88%和12.04%，基本較年初持平。儘管2  季度不良生成速度環比有所上升，但仍處于較低水平，而且去年1  季度也是不良生成速度的低點，公司資産質量受到季節因素的一定影響（如春節期間有利于不良清收）。受益于穩健增長的區域經濟，我們預計後續不良生成速度有望保持平穩。略調整16-17  年盈利預測分別爲-1.0%/+0.9%，預計16-17  年盈利增長分別爲7.0%/13.0%，目前16  年PE/PB  爲4.62/0.66  倍，維持5.08  港幣的目標價，下調評級至長綫買入。