綠葉製藥公布上半年業績。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期內，公司錄得收入14.891  億元，同比上升6.1%；毛利12.59  億元，同比上升10.4%，毛利率84.5%（1H15：81.3%）；股東應占利潤4.246  億元，同比上升10.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根據IMS  的數據，力撲素/麥通納/貝希于1H16錄得收入8.36  億元/2.27  億元/1.05  億元，同比增長17.9%/5.7%/38.2%。毛利率改善主要是由于收入結構改善，歸因于力撲素等具有較高毛利率的藥品于1H16的收入貢獻增加。利培酮緩釋微球（Risperidone  Release  Microspheres）目前仍在美國進行穩定性測試。若公司能獲豁免餘下的穩定性測試，管理層對2016  年底或2017  年初推出新藥申請充滿信心。
        我們預期公司將會進行更多海外幷購。在目前環境下，面對新一輪醫改和新的監管規定，管理層認爲國內的幷購機會缺乏吸引力，我們亦認同此觀點。上月公司宣布收購Acino  的透皮釋藥系統業務，可以視爲公司進軍海外的第一步。我們仍然認爲Acino  和綠葉製藥可在未來實現協同效應。Acino  將作爲綠葉製藥在歐洲的推廣中心，而綠葉製藥可將Acino  的産品引入中國。我們認爲公司將在未來幾年內進行更多的海外幷購，幷爲業務帶來新的催化劑。
        我們對公司下半年的內生性增長頗有顧慮。下半年對綠葉製藥來說將會是艱難的時間，公司缺乏明顯催化劑，前路崎嶇。期內，力撲素和麥通納的售價會繼續有下行壓力，而後續産品推出市場仍然需要時間。我們認爲兩票制等調控政策、仿製藥一致評核、臨床數據審查和其他更新政策，將爲公司的內在增長帶來新的挑戰。
        維持長綫買入，下調目標價至6.2  港元。考慮到公司的內在增長、Acino  潜在的盈利貢獻及1H16  的業績表現，我們分別下調2016  年和2017  年每股盈利預測至26.21  仙和31.06  仙。基于我們的收入和盈利預測，我們維持「長綫買入」評級，幷下調目標價至6.2  港元，對應18.9/16.0  倍2016E/2017E  市盈率。