事项:
新华保险収布2016年半年报,上半年公司已赚保费703.02亿元,同比下降2.6%;归母净利润33.33亿元,同比下降50.64%,每股收益1.07元,同比下降50.46%;每股净资产18.50元,较年初下降0.2%;新业务价值同比增长18.1%,内含价值较去年年末增长6.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
偿付能力保持充足水平:公司2015H/2015/2016H 的偿付能力充足率分别为245.8%/248.5% /257.2%,偿付能力处于历史高位,远满足监管要求,上半年偿付能力上升的主要原因为投资业务增长及结构变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
现金流分析:流量退保率下降,赔付率上升,总体现金流压力有所减弱公司2015H/2015/2016H 流量退保率( 退保金/已赚保费) 分别为54.6%/48.9%/38.1%,2015H/2015/2016H 赔款和给付率分别为17.9%/22.1%/28.2%,费用和佣金率分别为16.5%/21.9%/19.7%。流量退保率从2015 年上半年的高峰值开始逐渐回落,但赔付率近年来逐年上升,公司赔付支出不断增加,费用率基本保持稳定水平,整体现金流压力有所好转。
盈利分析:健康险収展迅猛,保费和投资收益均下滑,净投资收益率提升2016 年上半年,公司归母净利润33.33 亿元,同比下降50.64%。已赚保费为703.02 亿元,同比下降2.6%,其中寿险/健康险/意外险占比分别为82.15%/16.82%/1.03%,同比增幅分别为-8.67%/46.07%/29.05%,公司顺应政策风向,加大对健康险业务的投入。
公司上半年投资资产较去年年末增加4.8%,年化总投资收益率为5.3%,同比减少5.2%,导致投资收益同比下降46.5%。而净投资收益率为5.2%,同比提升0.4 个百分点,主要得益于非标资产配置的大幅增长(+51.8%)。
资产配置方面,上半年定存/债权/股权占比分别为13.7%/63.9%/15.6%,与去年年末相比,定存和股基持续下降,债券资产配置有所上升。
业务分析:保险业务人员规模略有下降,银保渠道占比大幅下滑
截止2016年上半年,公司共有营销人员24.2万人,较2015年年底减少6.5%,人均产能为6243元/月,较去年同期基本持平。
在上半年新单保费中,从期限结构来看,首年期交保费为135.9亿元,占比为39%,同比提升14.8个百分点。从分渠道结构来看,保险营销员/服务经营/银保渠道分别占比22.9%/19.1%/58%,银保渠道占比同比下降17.8个百分点。
价值分析:内含价值和新业务价值均有所增长
2016年上半年公司内含价值1096.84亿元,较去年底增长6.2%;新业务价值40.49亿元,同比增长18.1%。中期每股内含价值35.16元,每股新业务价值1.30元。
投资建议:虽然公司2016年上半年保费收入有小幅下滑,但保费渠道结构持续优化,净投资收益率维持较好的水平,同时公司健康险业务增速很快,预计未来发展前景良好,我们维持公司"推荐"投资评级。
风险提示:系统性风险、退保风险、政策风险、公司现金流恶化风险。