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恒宝股份研究报告:中投证券-恒宝股份-002104-EMV启动最大受益公司,存爆发增长可能性-090601

股票名称: 恒宝股份 股票代码: 002104分享时间:2009-06-03 10:54:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵军华
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 232 KB 分享者: qin****66 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  公司基本面业务稳定增长,PSAM  卡、模块封装成为新的增长点,3G  卡、EMV卡、公用事业卡业务则潜力巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行磁条卡业务每年保持10%以上的增长,且毛利率保持稳定,构成了公司坚实的基本面;基于固网支付的PSAM  卡以及模块封装业务预计仍将持续对业绩产生贡献;3G  卡将在2010  年对公司产生积极影响,而EMV  一旦启动,将构成重大利好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  公司银行卡领域为行业龙头,移动通信卡领域则面临突破。本年一季度,公司银行磁条卡市场份额达到近27%,稳居行业首位,EMV  一旦启动,公司凭借较高市场份额,将受益最大;公司在移动通信卡的主要客户为中国联通、电信,伴随两家运营商在3G  运营后竞争地位的改善,预计恒宝的市场份额也将取得突破。
􀂄  预计公司  2009-2011  年收入增长率为18.35%、38.75%、24.42%。其中,磁条卡各年增长率达到15.56%、16.53%、11.36%;通信IC  卡在3G  卡的带动下,各年增长率达到21.6%、93.4%、30.82%;  PSAM  卡收入将从08  年的0.24  亿元增至2011  年的0.54  亿元;我们采取中性的场景预测,保守预计EMV  卡2011  年收入达到0.65  亿元。
􀂄  公司的模块封装项目将对毛利率持续产生贡献,但由于低毛利的通信IC  卡收入占比提升,预计公司2009-2011  年毛利率呈小幅下降趋势,各年毛利率为39.76%、38.8%、38.13%。
􀂄  考虑到公司营销资源的持续投入,预计  09  年营业费用仍将增长,但管理费用则稳中有降。预计公司2009-2011  年净利润增长率为17%、36.5%、18.5%,对应的EPS  为0.32  元、0.44  元、0.52  元。

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