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58同城研究报告:交银国际-58同城-WUBA.US-去代理化致短期收入增速承压,看好长期增长潜力-160825

股票名称: 58同城 股票代码: WUBA.US分享时间:2016-09-01 14:18:45
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 谷馨瑜,孫夢琪
研报出处: 交银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 288 KB 分享者: 严**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我們在2  季度業績發佈後,與管理層就公司近況及未來發展戰略進行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司下調3  季度收入預期,原因包括關停違規商戶力度加大、銷售模式的轉變和經濟環境帶來的不利影響。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)隨著公司直銷團隊的建設,付費會員數的提升,我們預計4  季度收入開始反彈,全年收入達到12  億美金,同比增67%。考慮到經濟放緩以及對商戶管控力度加強,對58  主營業務帶來的影響  ,我們分別下調17/18  年收入預測2%/3%。同時,我們認為,代理轉直銷的模式會帶來費用的上升,再加上公司會持續進行廣告推廣,因此進一步上調運營費用的預測。預計16/17  年non-GAAP  運營利潤率分別為9%和17%。根據DCF  模型,下調目標價至62  美金,對應2017  年/2018  年  59x/30x  PE。我們依然看好58  在藍領市場的滲透以及貨幣化水準提升的潛力,2016  年全年67%的收入增速依然高於互聯網行業整體水準。雖然銷售模式的轉變會對短期收入增長帶來壓力,但是更團結的團隊建設和平臺商戶信用度的提升,對平臺長遠健康發展有利。另外,憑藉58  集團提供的流量以及阿裡、騰訊的資源支持,  58  到家有潛力成為國內領先的O2O平臺,同時看好轉轉在二手交易市場的佈局。維持58  買入的評級。
        公司下調3  季度收入預期,原因包括關停違規商戶力度加大、銷售模式的轉變和經濟環境帶來的不利影響。  1)  58  從去年4  季度開始加大對平臺商戶信用度的管理,關停違規帳戶,以保障服務品質,但是對收入增速帶來影響;2)  公司宣佈銷售模式從代理轉直銷,此舉意為保證服務品質和長期的運營效率,但會對3  季度和4  季度前期的收入增速帶來壓力;3)  經濟增速放緩帶來的影響,包括招聘和房產行業(分別貢獻收入約45%和25%)。招聘業務重點是在服務業的滲透,雖然大製造業對58  招聘的直接收入貢獻比重較小(不足10%),但製造業不景氣對大職介業務產生間接影響,導致招聘版塊業務下調增速(上半年高於80%,下半年下調至50%的增長)。下半年整體房產市場面臨壓力,房產板塊下調增速預測(上半年增速70%-100%,下半年增速為50%)。隨著公司直銷團隊的建設,付費會員數的提升,我們預計4  季度收入開始反彈,全年收入預計約為12  億美金,同比增67%。
        考慮到經濟放緩以及對商戶管控力度加強,對58  主營業務帶來的影響  ,我們分別下調17/18  年收入預測2%/3%。同時,我們認為,代理轉直銷的模式會帶來費用的上升,再加上公司會持續進行廣告推廣,因此進一步上調運營費用的預測。預計16/17  年non-GAAP  運營利潤率分別為9%和17%。另外,58  到家16  年全年預計虧損1.8  億美金,按58  同城持股比例約88%,計入58  報表,我們預計公司16  年依然虧損。根據DCF  模型,下調目標價至62  美金,對應2017  年/2018  年  59x/30x  PE。
        我們依然看好58  在藍領市場的滲透以及貨幣化水準提升的潛力,2016  年全年67%的收入增速依然高於互聯網行業整體水準。雖然銷售模式的轉變會對短期收入增長帶來壓力,但是更團結的團隊建設和平臺商戶信用度的提升,對平臺長遠健康發展有利。另外,憑藉58  集團提供的流量以及阿裡、騰訊的資源支持,  58  到家有潛力成為國內領先的O2O  平臺,同時看好轉轉在二手交易市場的佈局。維持58  買入的評級。
        

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