我們在2 季度業績發佈後,與管理層就公司近況及未來發展戰略進行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司下調3 季度收入預期,原因包括關停違規商戶力度加大、銷售模式的轉變和經濟環境帶來的不利影響。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)隨著公司直銷團隊的建設,付費會員數的提升,我們預計4 季度收入開始反彈,全年收入達到12 億美金,同比增67%。考慮到經濟放緩以及對商戶管控力度加強,對58 主營業務帶來的影響 ,我們分別下調17/18 年收入預測2%/3%。同時,我們認為,代理轉直銷的模式會帶來費用的上升,再加上公司會持續進行廣告推廣,因此進一步上調運營費用的預測。預計16/17 年non-GAAP 運營利潤率分別為9%和17%。根據DCF 模型,下調目標價至62 美金,對應2017 年/2018 年 59x/30x PE。我們依然看好58 在藍領市場的滲透以及貨幣化水準提升的潛力,2016 年全年67%的收入增速依然高於互聯網行業整體水準。雖然銷售模式的轉變會對短期收入增長帶來壓力,但是更團結的團隊建設和平臺商戶信用度的提升,對平臺長遠健康發展有利。另外,憑藉58 集團提供的流量以及阿裡、騰訊的資源支持, 58 到家有潛力成為國內領先的O2O平臺,同時看好轉轉在二手交易市場的佈局。維持58 買入的評級。
公司下調3 季度收入預期,原因包括關停違規商戶力度加大、銷售模式的轉變和經濟環境帶來的不利影響。 1) 58 從去年4 季度開始加大對平臺商戶信用度的管理,關停違規帳戶,以保障服務品質,但是對收入增速帶來影響;2) 公司宣佈銷售模式從代理轉直銷,此舉意為保證服務品質和長期的運營效率,但會對3 季度和4 季度前期的收入增速帶來壓力;3) 經濟增速放緩帶來的影響,包括招聘和房產行業(分別貢獻收入約45%和25%)。招聘業務重點是在服務業的滲透,雖然大製造業對58 招聘的直接收入貢獻比重較小(不足10%),但製造業不景氣對大職介業務產生間接影響,導致招聘版塊業務下調增速(上半年高於80%,下半年下調至50%的增長)。下半年整體房產市場面臨壓力,房產板塊下調增速預測(上半年增速70%-100%,下半年增速為50%)。隨著公司直銷團隊的建設,付費會員數的提升,我們預計4 季度收入開始反彈,全年收入預計約為12 億美金,同比增67%。
考慮到經濟放緩以及對商戶管控力度加強,對58 主營業務帶來的影響 ,我們分別下調17/18 年收入預測2%/3%。同時,我們認為,代理轉直銷的模式會帶來費用的上升,再加上公司會持續進行廣告推廣,因此進一步上調運營費用的預測。預計16/17 年non-GAAP 運營利潤率分別為9%和17%。另外,58 到家16 年全年預計虧損1.8 億美金,按58 同城持股比例約88%,計入58 報表,我們預計公司16 年依然虧損。根據DCF 模型,下調目標價至62 美金,對應2017 年/2018 年 59x/30x PE。
我們依然看好58 在藍領市場的滲透以及貨幣化水準提升的潛力,2016 年全年67%的收入增速依然高於互聯網行業整體水準。雖然銷售模式的轉變會對短期收入增長帶來壓力,但是更團結的團隊建設和平臺商戶信用度的提升,對平臺長遠健康發展有利。另外,憑藉58 集團提供的流量以及阿裡、騰訊的資源支持, 58 到家有潛力成為國內領先的O2O 平臺,同時看好轉轉在二手交易市場的佈局。維持58 買入的評級。