一、债市月评（2016年08月）  
        债市短期进退两难  基金警惕"去杠杆"压力  
        "一往无前"的债券牛市近期遭遇"伏击"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业内人士认为，"资产荒"下的债市慢牛的逻辑依赖于一个核心变量，即市场博弈央行宽松流动性的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但政策走向难以预判，目前债市处于进退两难的节点，基金认为，债市去杠杆压力仍不可忽视。  "近期美国加息预期有所提升，而国内债券市场处于脆弱的临界点，久期错配、实际杠杆偏高，在此背景下，央行表现出了通过拉长基础货币久期，增加资金成本的方式抑制机构继续加杠杆的意愿。"诺德基金研究员孙晴霏坦言，需要做好应对债市调整的准备。  不过，在资产荒的背景下，配置盘的压力仍大，但由于利差已被严重压缩，市场逐步意识到了加杠杆的风险，第一创业固定收益分析师认为，政策趋紧致使债市去杠杆只是时间和方式的问题，但"主动降"和"被动降"的结果是大不一样的。  据悉，目前配置资金主要来源于两大方向，国内的银行理财、自营、同业资金承担了国内的主要配置需求，而境外资金的涌入同样不可小觑。  中债登的托管数据显示，境外机构近几个月来对于国债、金融债的托管量大幅增加，累计值已经超过保险机构。第一创业固定收益分析师表示，境内银行的负债端前期更多投向非标资产，但是随着政策的趋紧，非标业务转标的压力逐步增大，数据显示，由委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票组成的非标业务资产总量从4月以来有大幅减少的迹象，加之7月底银行理财新规意见征求稿的出台，进一步证实了管理层治理非标意愿的决心。  值得注意的是，随着严格的监管政策不断出台，金融机构"监管套利"的空间正在收窄。华安基金固定收益部总监贺涛认为，金融杠杆将被动压缩，"紧信用"在有助于无风险利率进一步下行的同时，需高度关注信用泡沫破裂导致的信用债违约风险。