熊猫乳业发布2016  半年报：报告期内，公司实现营业收入1.85  亿元，同比增长16.68%；实现归属于挂牌公司股东的净利润3,466.24  万元，较上年同期增长31.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.43  元，略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        净利润增速快于收入增速：上半年收入稳定增长主要原因是公司产业结构的持续调整，主营炼乳的销售快速增长，加之直销领域的成功突破，使得业绩良好上升。分产品来看，乳品收入1.75  亿元，同比增长22.21%，毛利率37.2%，较去年同期微降0.66pct；植物饮料收入760.28  万元，同比大幅下降51.86%，毛利率14.5%；其他收入291.66  万元，毛利率29.64%。净利润增速快于收入增速，我们认为主要是：（1）加大主营制造类业务的增长力度，开发高附加值新品，经营重心聚焦在“熊猫”牌炼乳系列产品横向和纵向的扩张上，自营产品收入占比大幅提升，并在直销渠道增加开发新兴重点客户订单；（2）公司在产品质量，成本方面的高效管理、有效经营。
        期间费用率小幅下降：报告期内，公司期间费用率由去年同期的15.65%小幅下降了1.65pct  至14.0%，销售、管理费用率变化不大。财务费用较上年减少77.07%，主要是公司偿还了全部社会借款，降低了银行贷款，利息费用显著降低。
        公司未来看点：（1）随着公司的快速扩张，其经营重心也从单一的炼乳产品拓展到整个浓缩牛奶系列的相关产品（包括炼乳、奶油、奶酪等），正转型成为“天然、健康、美味”的新型乳品供应商，浓缩乳市场占有率有望逐步提高；（2）新设立食品工业配料部，体现公司对于大食品工业客户的重视，直销类销售有可能会成为公司另一个业绩增长途径；（3）山东新厂项目已经实质性启动，未来主要是用于乳制品新产品的生产和销售，同时扩充炼乳类产品的产能，该项目将给公司发展带来新的机遇，有利于公司业务拓展和业绩提升。
        盈利预测：我们调整2016-2018  年的盈利预测，EPS  将分别达到0.90、1.06  和1.29  元，按照停牌前收盘价15.66元进行计算，对应2016-2018  年动态PE  分别为17.3、14.7和12.1  倍，维持“推荐”的投资评级。
        风险提示：食品安全、原材料价格波动风险、市场竞争风险