投资要点
        中国地区渠道优化致收入下滑明显：公司上半年实现收入32.1亿港元，同比下降12.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务模式看，自有品牌及零售商品牌收入为25.2亿港元，同比下降7.2%，占总收入的75.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司由OPM向品牌主导业务模式转型导致最大蓝筹客户销售额下降，蓝筹业务收入同比大幅下降28.3%至6.9亿港元，占总收入的24.7%。公司上半年中国收入下降24.7%，主要受到公司在中国进行经销商和零售商渠道优化形成经销商数量下降，从产品上看，小龙哈彼品牌收入同比下滑，Cybex仍有同比增长。但从环比数据上看，1Q16中国区收入下降35.3%，而2Q16中国区收入下降18.8%，降幅有所收窄。美洲地区收入同比下降5.7%，但欧非中东地区却同比增长18.1%至6.8亿港元。  
        成本管控见成效，毛利和净利录得增长：上半年公司采取节约成本、提高效率的措施强化供应链，收入虽同比下滑12.7%，但是销售成本亦同比下降18.6%。因此毛利微增至10.7亿港元，毛利率同比提高4.8ppts至33.4%。由于运输费用和其他开支减少，公司销售及分销成本由5.1亿港元降至4.6亿港元，占收入比重同比提升0.4ppts至14.3%。行政开支则因为雇员成本上升而增加至4.6亿港元，占收入比重也同比提升2.4ppts至14.3%。由此母公司拥有人应占溢利同比提高21.3%至1.07亿港元。  
        我们的观点：上半年公司与各地区市场进行整合及巩固管理架构,并在全球范围内实施新的品牌和渠道策略，同时公司计划全球化IT系统实现效率和协同性。公司新品牌预计将延续快速增长，同时公司预计下半年在经销渠道优化后全球各地区销售额将有所改善，同时盈利性的提升也有望延续。根据Bloomberg市场一致预期，2016公司全年收入、净利润分别同比上升5.02%和40.02%。当前公司股价对应2016/17年P/E为14.8倍和11.2倍，建议投资者适当关注。  
        风险提示：汇率大幅波动；产品安全事故；业务模式调整效果不达预期