业绩稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-6  月累计收入1834.39  亿元，同增4.04%；归母净利润70.23  亿元，同增7.66%，二季度单季收入1008.66  亿元，同减1.07%，归母净利润47.18  亿元，同增3.39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年扣非归母净利润增长19.44%。
        ■受益营改增税负下降明显，现金流情况有待改善。上半年公司毛利率12.79%，与去年同期相比下降0.28  个pct。营改增导致营业税金及附加占收入比大幅减少2.1  个pct。三项费用率6.96%，同比上升0.36  个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.03/+0.42/-0.09  个pct，管理费用上升的原因是本期研发费用支出较多。资产减值损失多计提5.87  亿元，主要由于应收款规模增加导致计提坏账准备增多。投资收益减少了13.10  亿元，主要原因是处臵金融资产获得收益本期减少。所得税率较上期提高了1.79  个pct。
        综合致净利率提高0.21  个pct  至3.91%。公司经营活动现金净流出-155.83  亿元，较去年同期多流出77.01  亿元，主要原因是经营性应收项目增加较多，现金流入减少；其中第二季度净流出15.5  亿元，现金流出主要发生在一季度。
        ■PPP  促基建投资类订单快速增长，在手订单较为充裕。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/装备制造收入分别增长1.68%/5.26%/-20.09%/10.09%,实现毛利分别增长5%/3.36%/-39.70%/51.41%。基建业务稳健增长，疏浚业务收入和毛利下滑主要是部分新签项目尚处前期阶段，尚未形成收入。上半年新签合同额为2837.95  亿元，同比增长7.6%。其中基建施工/基建设计/疏浚/装备制造/其他业务的新签合同额分别为2386./116/225/85/25  亿元,同比增速分别为6.91%/-0.11%/46.91%/-26.36%/24.44%。受益PPP  项目加速落地，公司基建投资类项目新签合同额为415.05  亿元，同比增长46.1%，预计可获得建安合同金额296.5  亿元。截至6  月末，公司在执行未完工订单为9423  亿元，是2015  年收入的2.33  倍，充足在手订单保障未来业绩持续稳健增长。
        ■一带一路促海外业务快速增长，金融创新多管齐下引领PPP  业务发展。公司公告1-6  月新签海外订单892.64  亿元，同比增长9.63%；海外收入同比增长23.55%，显著快于国内。随着一带一路纵深推进，公司海外业务将迎来高速发展，成为业绩增长强力引擎。公司在基建投资类项目上经验极为丰富，公告截止至今年6  月30  日，累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2683/2371/1811  亿元；完成投资1713/802/446  亿元，已形成较大规模存量资产。同时公司组建中交资产运营中心，加强经营资产专业化管理，筹划实施资产证券化，增强PPP  项目承接能力。搭建综合金融平台，成立财务、租赁、基金、资管公司，引入招行、社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金，为PPP  项目的承接奠定了坚实金融基础。
        ■投资建议：我们预测公司2016/2017/2018  年EPS  分别为1.07/1.18/1.29  元，当前股价对应PE  分别为11/10/9  倍，给予目标价16  元（对应16  年15  倍PE），买入-A  评级。
        ■风险提示：宏观经济大幅波动风险，海外业务风险