■中报业绩符合预期:上半年实现营业收入17.3 亿元,同比增长8.57%;扣非后归母净利润1.7 亿元,同比增长229.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】处方药营收同比增长5.38%,医疗服务营收同比增长49.58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)OTC 由低开票转为高开票促使毛利率同比增长64.96%。艾迪注射液营收约8 亿元,同比增长7.3%;银杏达莫注射液营收3.35 亿元,同比增长12.3%;复方斑蝥胶囊营收1.36 亿元,同比增长1.18%;二线产品洛铂营收1.9 亿元,同比增长67%。
综合来看,2016 年上半年恢复终端增长,利润大幅释放。
■推动医院建设项目,加速布局医疗服务产业:上半年医疗服务板块贡献营收1.86 亿元,净利润3000 万元。目前积极布局医疗服务网络,已有17 家医院立项,预计5 年内整合200-300 家肿瘤医院,床位数达50,000 张。同时拟开创国内肿瘤治疗连锁机构先河,建立可复制性强的放、化疗连锁中心。轻资产投入的治疗中心可替代综合医院的部分放化疗服务,预计在正式运营2-4 年左右收回成本。目前医疗服务板块的发展规划正加速实施,具体方案和操作细节有实质性突破。
■聚集全国各地医生资源,加强医疗平台协同效应:以国内高端肿瘤医生为基础,打造“全国-省市”结构的医生集团,预计2016 年建设25 个医生集团,完善医疗服务平台的建设。以股权投资加强与医生的联系,高度集中国内医生资源。有望在未来成为全国肿瘤医疗服务行业的龙头企业。
■投资建议:预计公司2016-18年的收入增速分别为18.89%、27.91%、28.52%,EPS 分别为0.63、0.89、1.09 元。维持买入-A 的投资评级,未来12 个月目标价为31.50 元,对应2016-18 年PE 分别为50X、35X 和29X。
■风险提示:肿瘤医疗服务平台建设进程不达预期。